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        ▍事件：4月2日，工信部公示了2015年至2017年新能源汽車補(bǔ)助資金清算、以及2017年、2018年預(yù)撥付審核情況。4月3日，公司公告，在2015年至2017年新能源汽車補(bǔ)助資金清算審核公示金合計(jì)約為69.28億元，2017年、2018年預(yù)撥付審核公示資金合計(jì)約為20億元。對(duì)此，我們的點(diǎn)評(píng)如下：
        ▍公示補(bǔ)貼金額大，有望改善公司現(xiàn)金流、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。本次工信部公示的2015年至2017年新能源汽車補(bǔ)助資金清算中，比亞迪占69.28億元，2017年、2018年預(yù)撥付審核情況中，比亞迪占20億元，二者合計(jì)約89.28億元。截止2018年末，公司應(yīng)收賬款余額約493億元，隨著未來(lái)該批審核補(bǔ)助資金和預(yù)撥付資金發(fā)放，有望顯著改善公司現(xiàn)金流并降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)負(fù)債率的下降也有積極貢獻(xiàn)。降低財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，按照公司2018年的綜合有息負(fù)債利率約5%計(jì)算，預(yù)計(jì)該批回款有望節(jié)約其財(cái)務(wù)成本4.5億元。
        ▍新車型持續(xù)投放，份額提升看好長(zhǎng)期價(jià)值。2019年新能源汽車補(bǔ)貼新政已經(jīng)公布，補(bǔ)貼加速退坡，對(duì)新能源汽車的盈利有一定的影響，但我們認(rèn)為，2019-2020年新能源乘用車應(yīng)聚焦市占率（未來(lái)的盈利），而非當(dāng)期盈利，我們看好公司市占率提升帶來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。根據(jù)公司車型規(guī)劃，2019年公司在原有車型改款升級(jí)的基礎(chǔ)上，同時(shí)還將繼續(xù)推出多款全新車型，預(yù)計(jì)升級(jí)或衍生車型包括：元EV  535、宋MAX燃油、秦pro  DM  50km、宋DM  50km等，全新新車型有：唐EV  600、宋pro  燃油/DM/EV、宋MAX  EV、A00級(jí)車e1等，車型周期繼續(xù)上行，有望推動(dòng)公司新能源乘用車銷售高景氣延續(xù)。
        ▍戰(zhàn)略開放加速，未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司近年開始從垂直整合的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向全面戰(zhàn)略開放，加快步伐朝開放、市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，包括座椅業(yè)務(wù)已經(jīng)順利拆分、動(dòng)力電池業(yè)務(wù)與長(zhǎng)安汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議以加速推動(dòng)動(dòng)力電池外供推進(jìn)、在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域打造D++開放生態(tài)、與華為簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議等。全面的開放戰(zhàn)略有望推動(dòng)公司重新進(jìn)入高速成長(zhǎng)的通道。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新能源汽車政策波動(dòng)；云軌推進(jìn)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：我們維持2019/20/21年EPS預(yù)測(cè)1.16/1.53/1.85元，當(dāng)前A股價(jià)格54.68元，對(duì)應(yīng)2019/20/21年47/36/30倍PE；H股價(jià)格49.4港元，對(duì)應(yīng)19/20/21年43/32/27倍PE。新能源汽車補(bǔ)助資金清算和預(yù)撥付審核公示，隨著未來(lái)補(bǔ)助資金發(fā)放，有望改善公司現(xiàn)金流并降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。短期來(lái)看，雖然公司盈利能力受補(bǔ)貼退坡影響，但中長(zhǎng)期看，公司具備推出“爆款新能源汽車”能力，未來(lái)有望充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利，2019年補(bǔ)貼政策靴子落地，行業(yè)不確定因素消除，維持公司（A+H股）“買入”評(píng)級(jí)。