>> 太平洋證券-明陽智能（601615）重大項(xiàng)目預(yù)中標(biāo)的提示性公告點(diǎn)評(píng)-190404
| 上傳日期： |
2019/4/7 |
大小： |
573KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張文臣，劉晶敏，周濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
風(fēng)電整機(jī)龍頭，業(yè)績穩(wěn)定增長。明陽智能主要從事風(fēng)力電機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和制造，混合動(dòng)力技術(shù)路線，公司自己生產(chǎn)葉片、齒輪箱主要從南高齒購買，電機(jī)部分由南車時(shí)代和湘電代工。2018 年，公司產(chǎn)品的銷售毛利率穩(wěn)中有增，前三季度27.5%，凈利潤率比較穩(wěn)定，在5-6%之間。公司2018 年新簽訂單5GW，占比19.4%，在手訂單8GW 以上，此外還有2.5GW 的海上訂單。從營收來看，2019 年預(yù)計(jì)增長30%以上。據(jù)公司公告，本次中標(biāo)金額約465,000 萬元，占公司2017 年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入約87.8%；本次中標(biāo)將對(duì)公司2019 年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
借助海上風(fēng)電，實(shí)力凸顯。2018 年是海上風(fēng)電重要的轉(zhuǎn)折年，廣東、福建和江蘇核準(zhǔn)項(xiàng)目非常激進(jìn)，公司在海上風(fēng)電一直領(lǐng)先，18 年新增的招標(biāo)中，明陽中標(biāo)48.7%，10%-15%會(huì)在19 年完成吊裝，5.5WM-158米是主力機(jī)型，發(fā)電量、并網(wǎng)和吊裝都是第一。另外，公司的產(chǎn)品在三峽興化灣試驗(yàn)風(fēng)電場8 家企業(yè)中都有布局，從運(yùn)行情況來看，公司的建設(shè)效率最高，等效滿發(fā)小時(shí)最高，收益率高出7-10%。從規(guī)劃和開工來看，19 年海上風(fēng)電會(huì)比較迅猛，6 月份之后會(huì)更集中。目前公司7.2MW 的海上風(fēng)機(jī)已經(jīng)完成吊裝，也做了8-12MW 的預(yù)演，預(yù)計(jì)未來隨著海上風(fēng)電的興起，公司持續(xù)收益。
半直驅(qū)技術(shù)路線，優(yōu)勢明顯。公司的產(chǎn)品采取集成設(shè)計(jì)，主機(jī)重量有效降低，成本優(yōu)勢十分明顯。第一，重量上占優(yōu)勢，使用超緊湊永磁混合動(dòng)力技術(shù)的3MW 機(jī)型重量僅為82 噸，同等機(jī)型下雙饋的要123噸，直驅(qū)的要121 噸。第二，尺寸更小。3MW主機(jī)尺寸僅為7.2*3.5*4.1，直驅(qū)的尺寸 12.1*5.1*5.1，雙饋 的尺寸12.8*4.0*3.4。此外在發(fā)電量上也有優(yōu)勢，半直驅(qū)產(chǎn)品具有更寬的調(diào)速范圍5-17.7 轉(zhuǎn)/分鐘，確保發(fā)電機(jī)的效率更高。
投資建議：明陽智能采用了半直驅(qū)技術(shù)路線，體積小、重量輕，在機(jī)組大型化方面的確可以節(jié)約材料成本。公司地處廣東，在海上風(fēng)電具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，同時(shí)，公司在海上風(fēng)電布局較早，5.5MW 機(jī)型是成熟的主流機(jī)型，具有先發(fā)優(yōu)勢。2018年，海上風(fēng)電中標(biāo)48.7%充分驗(yàn)證。19年下半年海上風(fēng)電預(yù)計(jì)開始放量，公司將長期受益，建議重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2019-2020年凈利潤分別為5.5和6.5億元，對(duì)應(yīng)EPS0.40和0.47元/股，對(duì)應(yīng)PE36和31倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。風(fēng)電行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
