>> 華泰證券-通信-科創(chuàng)板企業(yè)速遞：優(yōu)刻得-190404
| 上傳日期： |
2019/4/7 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王林 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在A 股的可比公司2018 年平均PE 為44 倍。公司2018 年評估價格為111.37 億元，歸母凈利潤8032 萬元，對應(yīng)PE 139 倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認為，我國云計算處于快速發(fā)展的階段，未來尚有較大發(fā)展空間。
云計算市場大有可為，全球市場規(guī)模持續(xù)增長，國內(nèi)增速高于全球
云計算服務(wù)最早于2006 年由亞馬遜推出，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展已經(jīng)成從概念階段走向了實踐階段。云計算領(lǐng)域可進一步劃分為公有云、私有云和混合云。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計，2018 年全球公有云市場規(guī)模達到1392 億美元，同比增長25.41%，預(yù)計到2021 年將達到2461 億美元。國內(nèi)方面，我國公有云市場雖然起步較晚，但在政策和下游需求的共同推動下，實現(xiàn)了快速的增長。根據(jù)IDC 統(tǒng)計，2018 年我國公有云市場規(guī)模達到71.85 億美元，同比增長66.82%，高于全球增速。預(yù)計到2022 年將增長至275.31億美元，成長空間大。
公司位于第二梯隊， 是市場有力競爭者
根據(jù)IDC 公布的數(shù)據(jù)，2017 年中國公有云IaaS 市場中，阿里云遙遙領(lǐng)先，份額45.5%；UCloud（5.3%）位于行業(yè)第二梯隊，排名第六位。公司招股說明書引用IDC 報告的數(shù)據(jù)顯示， 2018 年上半年UCloud 在中國公有云 IaaS 市場中占比 4.8%，位列阿里云、騰訊云、中國電信、AWS、金山云之后，排名第六位，延續(xù)了2017 年的排名順序。2018 年Q3，國際知名調(diào)研機構(gòu)Forrester 發(fā)布報告，遴選出中國市場最具代表性的12 個廠商，Ucloud 被選入競爭者行列。
公司營收增長迅速、連續(xù)兩年盈利，研發(fā)占比較高
公司2016-2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.16、8.40 和11.87 億元，2017-2018年同比增長62.6%和41.39%，收入增長迅速。公有云是公司核心業(yè)務(wù)，是目前公司營收的主要來源，2018 年占總收入的比為85%。2017 年，公司扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤7683 萬元，2018 年8032 萬元，同比增長4.54%。2016-2018 年，公司研發(fā)費用分別為9798.24 萬元、1.06 億元和 1.60 億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為18.97%、12.68%和13.51%。
可比公司估值情況
公司競爭對手主要為阿里云、騰訊云、金山云、電信云、青云、七牛云等國內(nèi)外云計算服務(wù)提供商。A 股可比公司為云計算標的光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、數(shù)據(jù)港、寶信軟件。根據(jù)Wind 一致預(yù)期，可比公司2018 年平均PE 為44倍。公司2018 年評估價格為111.37 億元，歸母凈利潤8032 萬元，對應(yīng) PE139 倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認為，我國云計算處于快速發(fā)展的階段，未來尚有較大發(fā)展空間。
風險提示：科創(chuàng)板未能成功上市風險；云計算市場競爭加劇的風險；公司收入集中度高。
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