>> 國泰君安-金牌廚柜(603180)2018年報點(diǎn)評：品類擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，渠道拓展卓見成效--190407
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
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隨著公司在品類及渠道布局的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望拓展全屋定制能力并保持穩(wěn)步增長，考慮終端渠道結(jié)構(gòu)變化對零售端影響，下調(diào) 2019~2021 年 EPS 至 3.73(-0.29)/4.41(-0.61)/5.24元，參考可比公司給予 2019 年 25 倍，上調(diào)目標(biāo)價至 93.25 元，增持評級。
收入和業(yè)績增長略低于預(yù)期。公司 2018 年實(shí)現(xiàn)營收 17.02 億元，同增18.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤 2.10 億元，同增 26.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤1.61 億元，同增 18.34%。由于 2018 年市場終端壓力及渠道變化的節(jié)奏超過原先預(yù)期，公司的收入和業(yè)績增長略低于預(yù)期。
零售渠道擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，大宗業(yè)務(wù)快速增長。截至 2018 年公司共有櫥柜門店 1413 家凈增 287 家，衣柜門店 337 家凈增 217 家，木門門店 9 家。在衣柜業(yè)務(wù)的快速發(fā)展下，經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，為零售端提供新增長點(diǎn)。此外，公司加大大宗業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈的開發(fā)，加強(qiáng)對代理商管理、標(biāo)準(zhǔn)的輸出，提升代理商的運(yùn)營能力和競爭力，實(shí)現(xiàn)收入 2.03 億，同增 63.68%。公司在精裝政策的推動下積極拓展工程渠道，有效緩解零售端增長壓力。
以櫥柜為核心向衣柜、木門進(jìn)行品類延展，逐步構(gòu)建全屋定制能力。在零售與工程、出口渠道多重布局下，櫥柜收入穩(wěn)步增長，2018 年實(shí)現(xiàn)營收 15.36 億元同增 10.77%；桔家衣柜采取“四同”策略，從研發(fā)、營銷、物流及后臺管理等方面加深廚衣協(xié)同，實(shí)現(xiàn)收入 1.38 億元同增 480.2%；2018 年上半年成立桔家木門事業(yè)部，加快完善產(chǎn)品系列及渠道拓展。
風(fēng)險提示：渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，原材料價格波動的影響
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