>> 國泰君安-贛鋒鋰業(yè)(002460)2018年報點評：加碼鹽湖，豐富鋰資源布局-190408
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰，鄔華宇，湯龑 |
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贛鋒內(nèi)外兼修，加碼鹽湖降低自身成本，快速上量，搶占鋰市場。2018 年鋰價快速下跌，假設(shè) 2019-2021 年電碳均價為 7.5 萬/噸，下修 2019-2021 年 EPS 至 0.69/0.83/0.98 元（前值 1.37/1.41/-元）；預(yù)測2019-2021 年每股凈資產(chǎn) 6.6/7.4/8.4 元，以 PB 估值，給予公司 2019 年 5.4X PB，上調(diào)贛鋒鋰業(yè)目標(biāo)價 35.64 元（前值 34.3 元），維持增持評級。
鋰價下跌，業(yè)績低于預(yù)期。2018年贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入50億元（同比+14%），歸母凈利潤 12.2 億元（同比-17%），主要系 2.2 億元公允價值變動損失，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流 6.85 億元（同比+36%）；18Q4 單季度實現(xiàn)收入 14.1 億元（環(huán)比+12%），歸母凈利 1.2 億元（環(huán)比-57%），扣非利潤 2.86 億元（環(huán)比+3%）。贛鋒 2018 年鋰鹽產(chǎn)銷為 4.2/3.9 萬噸 LCE（同比+16%/10%），主要系 2 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能在 18 下半年投產(chǎn)放量。此外，擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3 元，合計派發(fā)現(xiàn)金股利 3.9 億元。
鋰產(chǎn)業(yè)鏈布局，礦法加速上量，鹽湖降低成本：①2020 年贛鋒將形成近10 萬噸鋰鹽加工產(chǎn)能，礦法快速上量，保證贛鋒在鋰鹽行業(yè)的市場份額。②上游鋰礦：通過西澳主要鋰礦山 Marion、PLS、AJM 的參股以及包銷，保證鋰精礦供應(yīng)。③贛鋒和美洲鋰業(yè)的阿根廷鹽湖項目將在 2020 年投產(chǎn)，有效降低贛鋒成本水平，在鋰行業(yè)“成本為王”的競爭中保證自身地位。遠景在 2025 年形成 10 萬噸礦石提鋰、10 萬噸鹵水提鋰產(chǎn)能。
催化劑：新能源汽車加速放量。
風(fēng)險提示：短期全球鋰鹽供給釋放過快
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