>> 招商證券-中國船舶(600150)集團總裝平臺地位確立，船舶龍頭揚帆起航-190407
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
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| 3500KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
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此報告為加密報告 |
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公司是我國造船行業(yè)龍頭企業(yè)。公司原有業(yè)務(wù)主要分布在造船、修船、動力、機電設(shè)備與海洋工程五個領(lǐng)域。造船業(yè)務(wù)產(chǎn)品線豐富，涵蓋了散貨船、油船、集裝箱船三大主力船型，且造船總量、造機產(chǎn)量連續(xù)多年位居全國第一；修船業(yè)務(wù)也處于國內(nèi)第一梯隊。造船業(yè)務(wù) 2018 年新承接造船訂單和完工交付船舶載重噸指標測算均占行業(yè)總量 14%以上。
擬收購中船集團旗下江南造船、黃埔文沖、廣船國際等軍民船總裝企業(yè)，置出滬東重機，變身為中船集團總裝類資產(chǎn)上市平臺。江南造船是我國歷史最悠久的軍工造船企業(yè)，以軍船（航母、導彈驅(qū)逐艦、常規(guī)潛艇、海巡船等）為主，民船（散貨船、液化氣船、化學品船等）為輔；黃埔文沖主營海軍艦船（導彈護衛(wèi)艦、登陸艦、海警船等）、海洋工程船，以及集裝箱船等；廣船國際以民船（集裝箱船、挖泥船、公務(wù)船等）為主，兼有軍輔船（補給艦、醫(yī)療船、海警船及其他特種船型等）。另外，公司繼續(xù)推進對中船澄西和外高橋造船債轉(zhuǎn)股收購項目，且擬新增對黃埔文沖與廣船國際等標的的市場化債轉(zhuǎn)股項目。完成后將擁有江南造船、黃埔文沖、廣船國際、外高橋和中船澄西等總裝廠，成為軍民船龍頭和集團總裝類上市平臺。
中船集團總裝資產(chǎn)尚有滬東中華，公司資本運作仍有空間。目前中船集團內(nèi)仍有滬東中華這一總裝類企業(yè)。滬東中華是海軍重要裝備承制單位，被譽為中國“導彈護衛(wèi)艦的搖籃”和“登陸艦的搖籃”。民船方面有郵輪、LNG 船和散貨船等。隨著中船集團資產(chǎn)證券化工作的推進，公司仍有資本運作空間。
千帆競渡，海軍換裝步履急，公司將受益于海軍裝備升級換代機遇期。建設(shè)一流海軍是新時代強軍目標的必然要求，習總書記多次強調(diào)要努力把人民海軍全面建成世界一流海軍。目前我國海軍艦船裝備水平同美軍差距較大，近年來換裝步伐明顯加速，在軍費持續(xù)穩(wěn)定增長基礎(chǔ)上，得益于一流海軍建設(shè)推進帶來艦船裝備升級換代的戰(zhàn)略機遇期，公司軍船業(yè)務(wù)將從中持續(xù)受益。
民船行業(yè)處于周期底部，產(chǎn)能仍有所過剩。中韓日占據(jù)國際造船市場絕大部分市場份額，目前產(chǎn)能均有所過剩。公司民船種類多樣，實力雄厚，但仍有待行業(yè)復蘇，一旦行業(yè)回暖，公司業(yè)績彈性較大。
風險提示：資產(chǎn)證券化進度不及預(yù)期；民船市場持續(xù)下行。
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