>> 中信建投-寧德時代（300750）一季報業(yè)績超預(yù)期，看好全年業(yè)績穩(wěn)定增長-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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此外，由于一季度電池價格基本穩(wěn)定，而同期鋰電材料尤其正極材料整體仍延續(xù)下行趨勢，預(yù)計一季度公司毛利率環(huán)比有所回升。公司產(chǎn)能仍處于嚴重供不應(yīng)求狀態(tài)，同時國內(nèi)呈現(xiàn)寡頭壟斷態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力較強，毛利率有望筑底企穩(wěn)。
產(chǎn)能釋放順利，費用控制顯成效
公司目前產(chǎn)能仍處于嚴重供不應(yīng)求狀態(tài)，隨著產(chǎn)能擴張?zhí)崴?，產(chǎn)能瓶頸有望被打破。截止2017 年底公司合計鋰電池產(chǎn)能17.09GWh，募投項目新建合計24GWh 產(chǎn)能；與上汽合資時代上汽一期規(guī)劃投資100 億元，規(guī)劃產(chǎn)能18GWh，規(guī)劃后續(xù)總產(chǎn)能達36GWh；與廣汽合資時代廣汽一期總投資42.26 億元；此外，公司將在德國投資2.4 億歐元設(shè)廠規(guī)劃總產(chǎn)能14GWh，遠期規(guī)劃總產(chǎn)能預(yù)計將達到160GWh 以上，產(chǎn)能擴張不斷加速。隨著新能源汽車補貼持續(xù)退坡并于2020 年底徹底退出，行業(yè)集中度有望進一步提升，其中僅2017~2018 年全國動力電池企業(yè)數(shù)量由135 家下降至90 家，公司作為行業(yè)龍頭擁有眾多優(yōu)質(zhì)車企客戶，具有強大品牌形象背書，有望持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升趨勢。此外，公司加強費用管控，費用占收入比重呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
成本端讓利空間足，搶占高鎳三元電池至高點
2018 年以來鋰電池材料價格全線回落，并且下行趨勢有望繼續(xù)維持，在成本端讓利空間充裕。近年來由于三元正極材料高鎳低鈷在提升電池能量密度、降低材料成本等方面的優(yōu)勢，公司在高鎳三元領(lǐng)域進行了深厚的布局，公司開發(fā)的高鎳三元正極和硅碳負極電池單體比能量已經(jīng)達到304Wh/Kg，隨著三元高鎳化進程的推進，公司將繼續(xù)鞏固動力電池龍頭地位。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2019~2020年營收分別為389.83、536.59億元，歸母凈利潤分別為45.11、58.53億元，EPS分別為1.65元、2.08元，當前股價對應(yīng)PE分別為40.04、30.876倍。維持"買入"評級。
風險提示
新能源汽車銷量不達預(yù)期，動力鋰電池價格下降超預(yù)期等，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，。
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