>> 中信證券-深南電路(002916)2019年一季報點(diǎn)評：迎戰(zhàn)5G基建,開局表現(xiàn)優(yōu)異-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍19Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，預(yù)計全年業(yè)績維持高增長。公司2019年Q1實現(xiàn)營收21.63億元，同比+46.39%；歸母凈利潤1.87億元，同比+59.54%；扣非后歸母凈利潤1.72億元，同比+60.69%。公司營收維持高增長趨勢，主要由于政策驅(qū)動下基站建設(shè)需求好于2018年同期，疊加南通廠爬坡順利為營收增長提供產(chǎn)能保障。南通廠自2018年6月投產(chǎn)以來產(chǎn)能迅速爬坡，目前利用率超80%，預(yù)計2019年底實現(xiàn)滿產(chǎn)。此外，公司期間費(fèi)用率同比-1.8pcts至12.8%，受益于費(fèi)用管控成效良好，凈利潤增速高于營收增速。展望全年，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，預(yù)計2019年5G基站建設(shè)規(guī)劃超15萬站。公司在5G研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)等方面走在行業(yè)前列，有望進(jìn)一步擴(kuò)張在華為等大客戶端份額，預(yù)計全年業(yè)績增速接近27%、保持高增長。
▍收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率小幅下滑，實際盈利能力有望持續(xù)改善。2019年Q1公司毛利率為23.54%，同比-1.29pcts，主要由于公司收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加春節(jié)因素導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑。展望未來，預(yù)計隨著5G訂單逐步釋放，高價值產(chǎn)品營收占比將穩(wěn)步提升，帶動PCB整體毛利率改善。
▍擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資15億元，建設(shè)南通廠二期迎戰(zhàn)5G基建。公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案計劃募資15.2億元，其中10.64億元用于南通二期項目建設(shè)，4.56億元用于補(bǔ)充流動資金。南通二期項目主要產(chǎn)品為數(shù)通用高速高密度多層PCB，投產(chǎn)后將為公司營收擴(kuò)張?zhí)峁┏渥惝a(chǎn)能。
▍無錫新廠于2019年中投產(chǎn)，國產(chǎn)替代邏輯下基板業(yè)務(wù)營收有望翻倍增長?？春梅庋b基板的國產(chǎn)替代需求，公司籌建無錫新廠大力進(jìn)軍存儲領(lǐng)域。憑借國資背景及就近響應(yīng)能力，公司獲取內(nèi)資存儲廠訂單時具備天然優(yōu)勢。預(yù)計無錫新廠將于2019年中投產(chǎn)，爬坡期1~2年，滿產(chǎn)后將助力基板業(yè)務(wù)營收擴(kuò)張2倍。
▍風(fēng)險因素。5G基站建設(shè)不及預(yù)期；新產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期；封裝基板價格下滑。
▍盈利預(yù)測及估值。公司是5G賽道PCB內(nèi)資龍頭，憑借中高端PCB及電子裝聯(lián)產(chǎn)品，有望深度受益5G基建加速的趨勢。我們維持公司2019/20/21年EPS預(yù)測為3.13/4.08/5.23元（對應(yīng)股本增發(fā)前3.14/4.09/5.24元），給予2019年48倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價150.38元，維持"買入"評級。
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