>> 海通證券-晶盛機電(300316)公司年報點評：業(yè)績快速增長,核心業(yè)務有望持續(xù)發(fā)力-190410
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
佘煒超，沈偉杰，徐柏喬 |
| 下載權限： |
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同時，公司公布2019 年一季度業(yè)績預告，預計實現歸母凈利潤1.15-1.49 億元，同比下降15%-上升10%。
分產品看：1）晶體生長設備實現營業(yè)收入19.40 億元，同比增長23.36%，毛利率達43.62%，同比提升2.20pct；2）智能化加工設備實現營業(yè)收入2.77億元，同比增長39.14%，毛利率達37.85%，同比提升4.85pct。
訂單規(guī)?？傮w平穩(wěn)，在手訂單飽滿。2018 年，公司新簽光伏設備訂單超過26 億元，相比2017 年的30 億元以上規(guī)模有所下滑，我們認為主要系國內“531”光伏新政影響，18 年下半年光伏行業(yè)景氣度下降所致；2018 年，公司新簽半導體設備訂單超過5 億元，同比大幅度增長。截止2018 年12 月31日，公司未完成合同總計26.74 億元，其中全部發(fā)貨的合同金額為5.95 億元，部分發(fā)貨合同金額13.78 億元，尚未交貨的合同金額7.01 億元。其中，未完成半導體設備合同5.34 億元。（含增值稅）
光伏設備業(yè)務穩(wěn)健增長，2019 年有望受益于下游廠商擴產。我們認為國內光伏產業(yè)政策逐步修正，已逐步渡過調整期。2019 年，隨著下游電池片產能的逐步釋放，硅片端的需求有望明顯提升。此外，隨著中環(huán)股份、晶科能源等廠商分別公布其單晶硅擴產計劃（分別為25GW 和超5GW），我們認為單晶爐設備的需求在未來幾年有望持續(xù)向好，公司作為行業(yè)龍頭將直接受益。
半導體業(yè)務訂單放量，2019 年增長潛力較大。公司目前已經形成了單晶爐、區(qū)熔爐、截斷機、滾圓機以及單晶硅棒滾磨一體機等智能化加工設備，同時公司投資的半導體級石英坩堝項目填補了我國大尺寸半導體石英坩堝產業(yè)化空白，產品已經進入國內大型半導體硅片廠商供應鏈，規(guī)模穩(wěn)步擴大。我們認為，公司在半導體單晶硅生長爐和加工設備的工藝和技術方面國內領先，有望直接受益于國內大硅片項目的建設。
盈利預測與估值。我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為7.78/11.31/14.44億元，EPS 分別為0.61/0.88/1.12 元。由于公司高毛利的半導體設備業(yè)務已經進入放量階段，我們認為公司相比光伏產業(yè)鏈主要公司應該享受一定的估值溢價，相比純半導體設備公司給予一定的估值折價，我們給予公司2019年25-30 倍PE，對應合理價值區(qū)間為15.25-18.30 元，給予"優(yōu)于大市"評級。
風險提示。光伏政策變動不確定性；半導體設備導入客戶端低于預期。
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