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2010  年后，從產(chǎn)品品類(lèi)多元化發(fā)展到業(yè)務(wù)區(qū)域多元化，通過(guò)并購(gòu)海外企業(yè)進(jìn)行國(guó)際化布局。2017  收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡，則標(biāo)志著向全球科技集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。
        管理現(xiàn)代化激發(fā)企業(yè)的活力、提升運(yùn)營(yíng)效率。良好的公司治理制度是核心競(jìng)爭(zhēng)軟實(shí)力。為順應(yīng)不同階段對(duì)專(zhuān)業(yè)化、協(xié)同性的不同需求，公司事業(yè)部結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了由分散到集中的歷程；此外，公司通過(guò)任用職業(yè)經(jīng)理人、推出管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃以及全方位、持續(xù)性的股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)了管理團(tuán)隊(duì)及員工的積極性。
        “全品類(lèi)布局+產(chǎn)業(yè)鏈貫通”締造多元化王者
        白電：公司深耕白電，目前在三大品類(lèi)市場(chǎng)份額均位居第二，協(xié)同性與運(yùn)營(yíng)力是公司的重要競(jìng)爭(zhēng)力。1）通過(guò)對(duì)上游廠(chǎng)商的布局掌控了壓縮機(jī)和電機(jī)兩大核心零配件；2）通過(guò)對(duì)物流服務(wù)商的布局以及渠道改革，進(jìn)一步加強(qiáng)了產(chǎn)品的協(xié)同性；3）通過(guò)  T+3  運(yùn)營(yíng)模式提升了運(yùn)營(yíng)力。
        小家電：美的的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，深耕  26  年，品類(lèi)齊全，渠道資源深厚，穩(wěn)居廚房小家電行業(yè)龍頭位置，產(chǎn)品具有高性?xún)r(jià)比，美的清潔小家電布局較晚于廚房小家電，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)將助力美的持續(xù)受益小家電國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。
        廚電：內(nèi)銷(xiāo)量市占率第三，高性?xún)r(jià)比與美的白電品牌力外溢效應(yīng)，增厚了美的廚電產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著公司對(duì)廚電產(chǎn)品重視度提升，未來(lái)市場(chǎng)量有望持續(xù)提升。
        布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型全球科技集團(tuán)
        公司  2015  年開(kāi)始布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，并逐漸向“全球領(lǐng)先科技集團(tuán)”轉(zhuǎn)型。1）服務(wù)機(jī)器人：公司成立美的安川推廣服務(wù)機(jī)器人，人口老齡化趨勢(shì)將推動(dòng)這一需求增長(zhǎng)。2）工業(yè)機(jī)器人：通過(guò)收購(gòu)工業(yè)機(jī)器人技術(shù)全球領(lǐng)先的庫(kù)卡，實(shí)現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化服務(wù)的整合，有望推動(dòng)協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)；此外，公司收購(gòu)上游零部件廠(chǎng)商  Servotronix  或?qū)⒏纳茙?kù)卡盈利能力。
        投資建議
        不考慮美的對(duì)小天鵝的吸收合并，我們預(yù)測(cè)  2018-2020  年公司歸母凈利分別為  204.0、222.5、247.7  億元，同比分別增長(zhǎng)  18.0%、9.1%、11.4%。公司龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)正從家電集團(tuán)向科技集團(tuán)不斷邁進(jìn)；組織結(jié)構(gòu)改革進(jìn)展順利，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]到公司業(yè)務(wù)多元，故選取家電龍頭作為可比公司，參考可比公司平均估值  2019  年  19xPE，給予合理價(jià)值  64.03  元人民幣/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；