>> 方正證券-高能環(huán)境（603588）經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，環(huán)境修復(fù)訂單穩(wěn)步增長-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郭麗麗，靳曉雪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：
2018 年業(yè)績符合預(yù)期，2019 年一季度業(yè)績超預(yù)期 2018 年業(yè)績增長 69.12%，增長主要來自收入的高速增長，符合此前市場預(yù)期。2019 年一季度業(yè)績增長 76.71%，增長幅度超預(yù)期，主要來自：①收入增長 36.83%；②銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用率有所下降；③資產(chǎn)減值損失由去年同期的 0.13 億，減少至-0.13 億，貢獻(xiàn) 0.26 億業(yè)績增量。
運(yùn)營業(yè)務(wù)占比提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)
分產(chǎn)品看，2018 年環(huán)境修復(fù)、生活垃圾處理、危廢處置、一般工業(yè)固廢處理分別實(shí)現(xiàn)收入 12.95 億、9.48 億、11.62 億、1.10億，分別同比增長 68.55%、154.53%、89.12%、62.27%，實(shí)現(xiàn)收入全面增長。按照工程和運(yùn)營口徑劃分，分別實(shí)現(xiàn)收入 26.04億、11.58 億，同比增長 52.17%、95.00%，毛利率分別為 23.76%、32.18%。運(yùn)營業(yè)務(wù)的收入占比 31%（2017 年為 26%），毛利占比達(dá)到 38%（2017 年為 31%），運(yùn)營占比持續(xù)提升。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，2018 年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 3.22億，同比增長 217.15%;2019 年一季度為 0.58 億，去年同期為-1.37 億，主要是由于公司從 2018 年開始重視收回前期 BT 項目回款，預(yù)計 2019 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流將持續(xù)好轉(zhuǎn)。
2018 年新增訂單爆發(fā)式增長，2019 年一季度環(huán)境修復(fù)增長 39%
2018 年公司新增訂單 78.45 億元（同比增長 136.44%），其中環(huán)境修復(fù)、生活垃圾處理、危廢處理處置、一般工業(yè)固廢處置分別為 20.79 億、38.17 億、14.07 億、3.05 億，分別同比增長98.99%、268.17%、99.53%、40.91%，訂單實(shí)現(xiàn)全面爆發(fā)增長。
2019 年一季度新增訂單 5.53 億，其中環(huán)境修復(fù) 3.15 億，同比增長 39%，土壤修復(fù)行業(yè)保持著高景氣度。截止 2019 年一季度末，公司在手訂單共 124.18 億，其中尚可履行的訂單 99.05 億，在手訂單充足。
盈利預(yù)測與投資建議
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中運(yùn)營業(yè)務(wù)占比不斷提升，逐步改善公司現(xiàn)金流。公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)有輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)組合合理，重資產(chǎn)的垃圾焚燒發(fā)電、危廢業(yè)務(wù)自身具備項目融資能力，輕資產(chǎn)的環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)具有政府專項資金保障性?？赊D(zhuǎn)債和綠色債為未來 2-3年高速發(fā)展提供資金支持，《土壤污染防治法》2019 年實(shí)施，土壤修復(fù)市場開始釋放，作為土壤修復(fù)龍頭，面臨的潛在市場空間很大。
預(yù)計公司 2019-2020 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤 4.21 億、5.45 億，對應(yīng)當(dāng)前 PE 分別為 19 倍、15 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度低于預(yù)期，融資成本持續(xù)抬升
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