>> 國泰君安-新北洋(002376)2018年報點評：聚焦場景，未來有望多點開花-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊墨 |
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維持目標(biāo)價 21.6 元，對應(yīng) 2019 年 4 倍 PS。
2018 年業(yè)績符合預(yù)期。公司2018 年實現(xiàn)收入26.35 億元，同比增長41.64%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.66 億元，同比增長34.99%，基本符合我們的預(yù)期。其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收保持小幅增長，毛利率基本穩(wěn)定；創(chuàng)新業(yè)務(wù)（物流柜、新零售自助設(shè)備）收入大幅提升，未來仍將是公司成長動力來源，后續(xù)重點關(guān)注公司零售自提柜的滲透率提升速度，尋找滲透率一階導(dǎo)的極值。
聚焦場景，未來有望多點開花。公司主業(yè)智能自助設(shè)備通用性較強，應(yīng)用場景決定成長空間。公司金融業(yè)務(wù)聚焦國內(nèi)銀行網(wǎng)點轉(zhuǎn)型場景，物流業(yè)務(wù)聚焦自動化分揀和末端配送場景，新零售業(yè)務(wù)聚焦自動售貨場景，均為高景氣賽道，公司市場研究團隊功不可沒。
持續(xù)投入，產(chǎn)能向35 萬臺邁進。本質(zhì)上講，新北洋的業(yè)務(wù)沒有脫離設(shè)備制造的范疇，產(chǎn)能較為關(guān)鍵。公司2018 年發(fā)行9.37 億可轉(zhuǎn)債，其中8.37 億用于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，公司智能設(shè)備的年生產(chǎn)能力由25 萬臺向35 萬臺邁進，保證了未來業(yè)務(wù)增長所需要的產(chǎn)能。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)衰退風(fēng)險，新零售業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險
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