>> 海通證券-歐派家居(603833)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：多品類協(xié)同成長,大家居引領(lǐng)變革-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
衣楨永，曾知，趙洋 |
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業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，廚柜衣柜增長穩(wěn)?。悍謽I(yè)務(wù)來看，衣柜快速增長態(tài)勢(shì)繼續(xù)保持，廚柜業(yè)務(wù)通過工程及大家居等多渠道發(fā)力保持平穩(wěn)增長，木門及衛(wèi)浴保持高增速已成為公司業(yè)績重要增長點(diǎn)。
廚柜業(yè)務(wù)：18 年廚柜實(shí)現(xiàn)收入57.7 億元，同比增長7.7%，專賣店數(shù)量為2276 家（18 年凈增126 家），銷量為63 萬套較同比提升6.7%，單套均價(jià)9148 元（17 年為9064 元），在大宗業(yè)務(wù)占比提升背景下，單套價(jià)格提升反映廚柜零售端客單值明顯提升；此外公司年輕化品牌歐鉑麗18 年全面轉(zhuǎn)換代理商，商業(yè)模式逐步成熟，18 年歐鉑麗實(shí)現(xiàn)收入4.6 億元，同比增長32.0%，門店數(shù)量為935 家（18 年凈新增96 家），我們測(cè)算歐派廚柜18 年單店提貨額為155 萬/年，同比下滑11.0%（剔除大宗、出口及歐鉑麗業(yè)務(wù)），歐鉑麗單店提貨額為49.5萬元/年，同比提升18.4%。
衣柜業(yè)務(wù)：18 年衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.5 億元，同比增長25.9%，專賣店數(shù)量為2113 家（18 年凈增241 家），銷量為135.9 萬套同比提升17.7%，單套均價(jià)3053 元（17 年為2855 元），在特價(jià)套餐搶單的營銷策略下，公司依然有效提升客單價(jià)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我們測(cè)算歐派衣柜18 年單店提貨額為196 萬元，同比提升11.5%；
木門業(yè)務(wù)：18 年木門收入為4.7 億元，同比增長47.7%，專賣店數(shù)量為825 家（18 年凈增191 家），18 年是歐鉑尼木門轉(zhuǎn)型元年，公司針對(duì)產(chǎn)品定位、店面形象、渠道布局、產(chǎn)品配套等方面進(jìn)行全面改革，從而實(shí)現(xiàn)高速增長。
衛(wèi)浴業(yè)務(wù)：18 年衛(wèi)浴收入為4.5 億元， 同比增長49.5% 專賣店數(shù)量為559 家（18 年凈增116 家），18 年衛(wèi)浴在品牌、研發(fā)、生產(chǎn)、終端等各個(gè)系統(tǒng)均衡發(fā)力，產(chǎn)品研發(fā)從收納功能突破，淋浴房、智能馬桶等單品快速增長，快速拉動(dòng)銷量增長。
傳統(tǒng)渠道增長穩(wěn)健，大宗業(yè)務(wù)占比提升：分渠道來看，公司18年傳統(tǒng)門店零售實(shí)現(xiàn)收入95.5億元，同比增長15.1%，其中直營店收入3.0億元，同比增長17.3%，經(jīng)銷店實(shí)現(xiàn)收入92.5億元，同比增長15.1%；大宗業(yè)務(wù)18年收入為14.2億元，同比增長47.0%，業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。
盈利能力保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)：公司18年凈利率達(dá)13.7%，較于去年同期13.4%小幅提升，主要系毛利率上漲所致。
規(guī)模效應(yīng)&提價(jià)策略致毛利率提升：公司主業(yè)家具制造毛利率提升3.85pct至38.4%，其中衣柜毛利率提升7.24pct至42.0%，櫥柜毛利率提升3.11pct至39.8%，衛(wèi)浴毛利率提升7.21pct至26.5%，木門毛利率降低2.29pct至13.6%，我們判斷衣柜及廚柜毛利率的顯著提升與規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及18上半年提價(jià)策略相關(guān)。
費(fèi)用率提升明顯：公司18年銷售費(fèi)用率10.2%（同比+0.48pct），主要系開拓市場，廣告費(fèi)大幅增加所致；管理費(fèi)用率為12.2%（同比+2.82pct），主要系員工薪酬、折舊及辦公費(fèi)用提升所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.28%（同比-0.31pct），主要由于利息收入大幅增加以及匯兌損益的影響導(dǎo)致。
大家居引領(lǐng)渠道變革，探索整裝初見成效：18年是歐派大家居發(fā)展元年，目前已在22個(gè)城市推行，其中宜賓模式與長沙模式效果優(yōu)異，引領(lǐng)行業(yè)渠道變革，我們看好整裝大家居對(duì)于定制家居商業(yè)模式的升級(jí)以及客單價(jià)提升的空間，大家居業(yè)務(wù)有望成為公司未來3-5年業(yè)績?cè)鲩L主引擎之一。
整裝大家居是指公司直接選擇和各地規(guī)模較大、口碑較好的優(yōu)質(zhì)家裝公司開展合作，充分利用公司品牌知名度高、產(chǎn)品品類豐富、品類搭配工藝板材一體化等優(yōu)勢(shì)，對(duì)其進(jìn)行品牌和產(chǎn)品的同步賦能。在整個(gè)客戶服務(wù)環(huán)節(jié)，公司負(fù)責(zé)提供產(chǎn)品生產(chǎn)制造以及營銷支持培訓(xùn)，家裝公司負(fù)責(zé)提供定制家居設(shè)計(jì)安裝服務(wù)和家裝設(shè)計(jì)落地施工。
19年保持快速成長，全渠道布局優(yōu)勢(shì)明顯：在面對(duì)行業(yè)競爭加劇、渠道分流等挑戰(zhàn)，公司一方面固守傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢(shì)，另一方面全面發(fā)展新興渠道（電商整
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