>> 東北證券-保隆科技(603197)年報點評：業(yè)績觸底后19年高增長，智能駕駛產(chǎn)品進入量產(chǎn)階段-190413
| 上傳日期： |
2019/4/14 |
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| 427KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李恒光 |
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報告期內(nèi)，公司凈利潤不及營收增速，主要系三方面原因：1、中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)后，美國對中國出口的零部件征收10%的關(guān)稅，導(dǎo)致關(guān)稅和運費分別同比增加1,031 萬元、891 萬元；2、公司海外業(yè)務(wù)占比超過50%，18 年下半年人民幣匯率呈現(xiàn)持續(xù)升值態(tài)勢；3、管理費用同比增加46%，其中中介費增加1,176 萬元（合資、收購產(chǎn)生的費用）、人力成本增加2,292萬元（海外人力費用和股權(quán)激勵費用）。
18 年業(yè)績低點已過，19 年重回業(yè)績增長軌道。費用方面，18 年關(guān)稅增加主要系談判未落地前，公司自行承擔關(guān)稅，關(guān)稅談定已經(jīng)落地，關(guān)稅主要由客戶承擔；中介費以及股權(quán)激勵費用主要系一次費用，這部分在19 年會有所下滑。收入方面，雖然國內(nèi)乘用車全年產(chǎn)量預(yù)計依然小幅負增長，但公司出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，疊加整合國內(nèi)TPMS 行業(yè)滲透率持續(xù)提高，公司整合huf，內(nèi)生收入保持穩(wěn)定增長。此外，回購DILL40%股權(quán)預(yù)計全年將增厚0.5 億凈利潤，增加業(yè)績的確定性。
汽車電子開花結(jié)果，車載攝像頭和毫米波雷達將進入量產(chǎn)期。公司是一個非常重視研發(fā)投入的公司，18 年研發(fā)費用率高達5.8%，是名副其實的科技公司，公司大力研發(fā)投入的毫米波雷達和360 環(huán)視產(chǎn)品即將進入量產(chǎn)階段。車載攝像頭配套吉利、一汽的多個車型今年量產(chǎn)，同時新的定點項目也在不斷增加，毫米波雷達預(yù)計率先在商用車客戶落地，我們堅定看好公司在智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展前景。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計2019-2021 年凈利潤增速分別為54.1%，37.3%和11.3%，EPS 分別為1.43，1.96 和2.18 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)車市景氣不及預(yù)期；中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇
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