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        投資要點：
        首次覆蓋，給予“增持”評級。由于愛旭科技技術領先、盈利能力出眾，注入資產(chǎn)合理市值為  221  億元，因此參考注入資產(chǎn)，給予目標價  10.8  元。預測  2018-2020  年  EPS  分別為  0.04/0.03/0.03  元，備考  2019-2021  年  EPS分別為  0.32/0.60/0.69  元。
        關鍵假設。我們預計愛旭科技依托其轉(zhuǎn)換效率領先優(yōu)勢，能夠持久的取得較高的單位盈利水平，同時能夠?qū)崿F(xiàn)以銷定產(chǎn)，整體盈利持續(xù)增長，預計2019-2021  年出貨量分別為為  6.57、12.30、14.15GW。
        與眾不同的認識。市場普遍認為由于  PERC  環(huán)節(jié)高速擴產(chǎn)，競爭將逐漸加劇，相關企業(yè)盈利有可能受損。我們認為愛旭科技堅持效率優(yōu)先，始終保持對市場有轉(zhuǎn)換效率的領先，盈利能力有望穩(wěn)定上升。公司率先量產(chǎn)具有競爭力的管式  PECVD  技術、雙面電池技術等，取得轉(zhuǎn)換效率優(yōu)勢，并采取工業(yè)  4.0、AI  等技術安排產(chǎn)線降低非硅成本取得成本優(yōu)勢，并適時快速擴充產(chǎn)能取得規(guī)模優(yōu)勢。由于光伏電池片依照轉(zhuǎn)換效率定價，持久的效率領先可以取得穩(wěn)定的溢價能力，同時成本的降低能夠使盈利更加持續(xù)，因此愛旭科技將能夠在產(chǎn)能快速擴張的過程中實現(xiàn)以銷定產(chǎn)，同時還能保持穩(wěn)定的可持續(xù)的單位盈利水平，實現(xiàn)整體利潤的增長。
        催化劑。愛旭科技在轉(zhuǎn)換效率方面持續(xù)領先，2019  年底  2020  年初率先實現(xiàn)  23%的轉(zhuǎn)換效率。
        風險提示。借殼上市失敗風險、重大技術變革風險、海外貿(mào)易風險、專利糾紛風險。