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        左手茅臺(tái)、右手五糧液，酒包業(yè)務(wù)布局兩大白酒龍頭
        根據(jù)五糧液  2018  年報(bào)，五糧液白酒年產(chǎn)量達(dá)  19.20  萬(wàn)噸，以每噸  2000瓶計(jì)，約合  3.84  億瓶。目前五糧液包裝以亞克力材料為主，未來(lái)包裝升級(jí)過(guò)程中，紙盒包裝有望進(jìn)一步被運(yùn)用，五糧液紙包裝訂單具備持續(xù)增長(zhǎng)的空間。本次合作簽署后，公司已經(jīng)成功入局茅臺(tái)（見(jiàn)  2017  年  12  月  25  日《關(guān)于簽訂股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的公告》）、五糧液兩大龍頭酒企，公司在酒包裝行業(yè)中的品牌效應(yīng)有望凸顯。
        本次合作，還將為公司拓展西南地區(qū)客戶帶來(lái)契機(jī)
        合資公司成立后，雙方將著力技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型設(shè)計(jì)，全力打造西南智能化煙酒、食品等包裝。憑借五糧液集團(tuán)標(biāo)桿效應(yīng)、精美印務(wù)在當(dāng)?shù)氐目蛻糍Y源，公司在四川市場(chǎng)的業(yè)務(wù)具備較大市場(chǎng)空間和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>        盈利預(yù)測(cè)與投資建議
        預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年  EPS  0.49、0.60、0.75  元，4  月  12  日收盤價(jià)分別對(duì)應(yīng)  PE  29.6、24.0、19.2  倍。預(yù)計(jì)公司  2019-2020  年復(fù)合增速約24%，公司攜手茅臺(tái)、五糧液開(kāi)展酒包業(yè)務(wù)，攜手云南中煙發(fā)展新型煙草，我們認(rèn)為公司估值具備提升空間。給予公司  2019  年  PE  25  倍合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值  15.0  元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        控?zé)熣呲呌趪?yán)格，沖擊煙標(biāo)需求；茅臺(tái)、五糧液合資公司推進(jìn)不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。