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分產(chǎn)品來(lái)看，2018年變頻器類(lèi)、運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)、控制技術(shù)類(lèi)、新能源&軌交類(lèi)、傳感器類(lèi)分別實(shí)現(xiàn)收入  28.4、12.01、2.67、10.85  和  0.71  億元，分別同比增長(zhǎng)  27.41%、28.61%、28.20%、6.75%和  56.50%。受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，2018  年工控整體市場(chǎng)下半年增速明顯下滑，但公司增速明顯好于行業(yè)。
        毛利率普遍承壓，費(fèi)用控制較好
        公司  2018  年產(chǎn)品毛利率為  41.81%，同比下降  3.31pct，主要受幾方面因素影響：公司低毛利的軌道交通和項(xiàng)目型市場(chǎng)產(chǎn)品占比提升；市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下滑以及供給側(cè)改革導(dǎo)致的部分原材料價(jià)格上升。分產(chǎn)品來(lái)看，變頻器類(lèi)、運(yùn)動(dòng)控制類(lèi)、控制技術(shù)類(lèi)和新能源&軌交類(lèi)的毛利率分別為  45.05%、43.58%、47.72%和  28.46%，分別同比下降2.87、2.14、3.43、9.06pct。費(fèi)用方面，公司整體費(fèi)用率為  25.46%，同比下降  0.96pct，其中研發(fā)費(fèi)用為  7.12  億元，研發(fā)費(fèi)用率為  12.11%，公司持續(xù)高研發(fā)投入，通用自動(dòng)化、新能源汽車(chē)動(dòng)力總成等領(lǐng)域技術(shù)水平領(lǐng)先。
        工控拓展明顯，新能源乘用車(chē)取得突破
        通用自動(dòng)化領(lǐng)域，公司緊抓  EU  市場(chǎng)下游資本支出增大的機(jī)遇，積極拓展冶金、化工等行業(yè)，推出針對(duì)性解決方案，品牌形象提升明顯。在電梯一體機(jī)領(lǐng)域，公司適應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，積極拓展大配套產(chǎn)品，跨國(guó)企業(yè)市占率提升明顯。新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司持續(xù)推進(jìn)體系建設(shè)，并加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，乘用車(chē)電控和動(dòng)力總成產(chǎn)品  2018  年累計(jì)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)  8  家車(chē)企定點(diǎn)，并且已實(shí)現(xiàn)批量供貨。軌道交通領(lǐng)域，公司“走出蘇州”戰(zhàn)略持續(xù)落地，先后中標(biāo)貴陽(yáng)、青島、北京亦莊等多個(gè)項(xiàng)目。
        投資建議
        公司為工控領(lǐng)域龍頭白馬，通用自動(dòng)化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)務(wù)長(zhǎng)期受益于設(shè)備國(guó)產(chǎn)化提升和智能制造帶來(lái)的行業(yè)需求。預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為  13.46、16.02  和  19.31  億元。按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)  PE分別為  34、28、23  倍?？紤]到公司在國(guó)產(chǎn)工控設(shè)備的龍頭地位以及公司持續(xù)大研發(fā)投入布局未來(lái)的新能源乘用車(chē)業(yè)務(wù)有望持續(xù)落地，給予公司對(duì)應(yīng)2019  年  38  倍  PE，確定合理價(jià)值為  30.78  元/股。繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩；下游需求不及預(yù)期；新能源車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期。