>> 中信建投-羅博特科（300757）光伏自動化業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，智能制造前景廣闊-190416
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳兵 |
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2018 年，公司實(shí)現(xiàn)營收 6.59 億元，其中，光伏行業(yè)營收為 6.5 億元，仍為公司第一大收入來源。分產(chǎn)品來看，自動化設(shè)備營收為 4.65 億元，同比增長 12.6%，智能制造系統(tǒng)為公司 2018 年新增收入來源，該業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)取得收入 1.68 億元，為公司業(yè)績帶來較大增長。
公司毛利率有所下滑，費(fèi)用管控能力增強(qiáng)
公司 2018 年銷售毛利率為 29.43%，同比下降 12.21%。其中，公司新增業(yè)務(wù)智能制造系統(tǒng)毛利率較低，為 14.31%，使得公司 2018年毛利率下滑較多。公司 2018 年期間費(fèi)用率為 9.96%，同比大幅下降 5.09pct，其中銷售費(fèi)用率下滑 1.68pct，管理費(fèi)用率下滑2.99pct，費(fèi)用管控能力加強(qiáng)?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.09 億元，主要系公司 2018 年度銷售規(guī)模擴(kuò)大，通過票據(jù)結(jié)算的貨款及處于信用期內(nèi)的貨款增加，導(dǎo)致當(dāng)期末經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目較 2017 年末大幅增加。
智能制造市場容量提升，發(fā)展前景廣闊
隨著國家進(jìn)一步加大對智能裝備制造業(yè)的政策支持和產(chǎn)業(yè)扶持力度，智能裝備制造業(yè)市場容量增速明顯上升，行業(yè)發(fā)展形勢良好。根據(jù)“十三五規(guī)劃”計(jì)劃，到 2020 年，將培育 40 個(gè)以上營收超 10 億元的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，國內(nèi)市場滿足率超 50%。2018 年上半年公司打造的世界首個(gè)光伏電池片智能工廠投產(chǎn)驗(yàn)收，為公司營收帶來較高增長。目前，公司為新加坡 RECSolar 等太陽能企業(yè)深度合作提供智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)，并將為天津愛旭打造光伏電池片生產(chǎn)領(lǐng)域無人化整體智能工廠，預(yù)計(jì)未來公司智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將快速增長。
全球光伏行業(yè)仍將保持較快增速，光伏產(chǎn)業(yè)降本增效長期利好
5.31 新政后政府加速了光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡進(jìn)程，國內(nèi)光伏行業(yè)短期內(nèi)受到一定沖擊。2018 年我國光伏新增裝機(jī)44.26GW，相比 2017 年下滑 8.8GW，但在經(jīng)過快速退坡后，現(xiàn)階段國內(nèi)光伏政策目標(biāo)是保持行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，預(yù)計(jì) 2019-2020 年國內(nèi)每年裝機(jī)量保持在 40GW 以上，國內(nèi)需求穩(wěn)定。海外市場，受益于平價(jià)上網(wǎng)在全球范圍內(nèi)的推進(jìn)，印度和歐盟等地區(qū)需求增加，預(yù)計(jì) 2019 年全球光伏行業(yè)需求在 125GW 左右，同比增長 17.9%。我們認(rèn)為，在光伏行業(yè)加速淘汰落后技術(shù)的影響下，公司作為光伏智能自動化設(shè)備生產(chǎn)商，屬于優(yōu)勢產(chǎn)能，同時(shí)，全球光伏行業(yè)仍保持較快增速，因此，預(yù)計(jì)公司仍將保持較快發(fā)展。
預(yù)計(jì)公司 19-20 年?duì)I業(yè)收入分別為 11.5/14.4 億元，歸母凈利潤分別為 1.26/1.61 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.58/2.01元，對應(yīng) PE 分別為 38/29 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光伏裝機(jī)量增速低于預(yù)期 2）智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期 3）競爭風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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