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        點(diǎn)評：
        《指引》整體符合預(yù)期，最值得關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容有  4  條：1)明確券商跟投比例為  2%-5%、鎖定期為  24  個(gè)月；2）規(guī)定新股配售經(jīng)紀(jì)傭金應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)開展情況合理確定；3）強(qiáng)化券商在超額配售權(quán)（綠鞋）操作中的主體責(zé)任和具體要求；4）優(yōu)化機(jī)制以警示科創(chuàng)板新股定價(jià)過高風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化了詢價(jià)報(bào)價(jià)約束。
        《指引》完善科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷制度，有利于科創(chuàng)板推出以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；優(yōu)化機(jī)制以警示可能出現(xiàn)的新股發(fā)行價(jià)格過高風(fēng)險(xiǎn)，券商專業(yè)化定價(jià)能力得到保障，超預(yù)期?！吨敢芬?guī)定，詢價(jià)結(jié)束后，如果發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格超過有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)/加權(quán)平均數(shù)的孰低值，需要根據(jù)超過比例提前發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，超出比例越高，要求越早發(fā)布、越高頻率發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告；如超出比例超過  20%的，需要在申購前至少  15  個(gè)工作日發(fā)布  3  次以上投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。我們認(rèn)為，該機(jī)制將有效抑制發(fā)行人和主承銷商高價(jià)發(fā)行的沖動(dòng)，跟投保薦機(jī)構(gòu)受益，券商專業(yè)化定價(jià)能力得到保，有利于科創(chuàng)板順利推出以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
        科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷制度的創(chuàng)新，不僅對券商投行承銷定價(jià)水平及執(zhí)業(yè)質(zhì)量帶來積極影響，更為券商帶來跟投業(yè)績增量、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)制度下的額外承銷保薦費(fèi)收益以及協(xié)同價(jià)值。1）科創(chuàng)板注冊制將對投行定價(jià)能力、銷售能力、資本實(shí)力提出新的要求，將促使證券公司投行業(yè)務(wù)告別發(fā)行通道角色，對投行承銷定價(jià)水平及執(zhí)業(yè)質(zhì)量帶來積極影響。2）定價(jià)能力和銷售能力強(qiáng)的投行將在配售發(fā)行中獲得更多話語權(quán)，從而獲得與參與機(jī)構(gòu)更強(qiáng)的客戶黏性，發(fā)揮協(xié)同價(jià)值。3）為券商投行帶來跟投業(yè)績增量、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)制度下的額外收益。
        投資建議：科創(chuàng)板注冊制增量改革是資本市場最重要的變革，將對投行競爭格局帶來深遠(yuǎn)影響，投行競爭格局將進(jìn)一步向頭部券商集中。推薦板塊中更受益于行業(yè)政策邊際改善、估值較低、基本面優(yōu)質(zhì)的龍頭個(gè)股，建議增持海通證券、中信證券、華泰證券、中金公司，受益標(biāo)的：中信建投。