>> 海通證券-浙江鼎力(603338)公司年報點評：業(yè)績持續(xù)高增長,堅定看好公司長期發(fā)展-190416
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
佘煒超，周丹 |
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根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計，2018年國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)增速接近50%，公司表現(xiàn)遠(yuǎn)好于行業(yè)整體，我們認(rèn)為主要受益于公司大大加深了與大租賃公司的合作，這也是行業(yè)發(fā)展必然趨勢。2）2018年國外實現(xiàn)收入9.25億元，同比增長30.18%，下半年海外收入增速放緩，我們認(rèn)為主要與公司產(chǎn)能瓶頸有關(guān)。鑒于國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)迅速增長，我們預(yù)計2019年公司國內(nèi)的收入占比有望進(jìn)一步提升。3）從產(chǎn)品類別來看，剪叉式營收同比增長50.32%，桅柱式營收同比增長4.98%，臂式營收同比增長103.22%。公司2015年年報顯示，公司桅柱式高空作業(yè)平臺主要供應(yīng)美國超市，我們認(rèn)為未來將保持平穩(wěn)。公司增長主力在剪叉式和臂式，從2018年開始國內(nèi)臂式需求增速在明顯加快，我們預(yù)計公司未來3年臂式增速表現(xiàn)最亮眼。
盈利能力：2018年公司實現(xiàn)毛利率41.52%，同比降低0.46個百分點；公司實現(xiàn)凈利率28.14%，同比增長3.28個百分點，即使扣除非經(jīng)常收益，公司凈利率依然在25%以上。從單四季度來看，公司實現(xiàn)毛利率44.52%，同比增長5.52個百分點，實現(xiàn)凈利率22.12%，同比提升1.75個百分點。分產(chǎn)品來看，臂式毛利率達(dá)到34.58%，同比增長9.35個百分點，我們認(rèn)為主要與公司臂式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。剪叉式毛利率同比下降1.82個百分點。
新臂式穩(wěn)步推進(jìn)：公司預(yù)計高端募投項目預(yù)計會在2020年完工。目前國內(nèi)租賃公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以剪叉式為主，但隨著行業(yè)發(fā)展及施工場景多樣化，臂式產(chǎn)品需求正逐步增加，公司2018 年臂式產(chǎn)品銷售量較去年增加98.55%，我們預(yù)計未來三年都會高于剪叉式；我們認(rèn)為公司高端臂式推出的時間點恰好迎合市場，有望實現(xiàn)在全球快速推廣，公司收入增速再上一個新的臺階。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2019-2021年的歸母凈利潤為6.77/9.41/13.03億元，分別同比增長40.96%/38.91%/38.51%，EPS為2.73/3.80/5.26元。我們認(rèn)為公司19年合理PE估值區(qū)間為30-35倍，合理價值區(qū)間為81.9元-95.6元，優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示：人民幣升值；中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫；臂式推廣低于預(yù)期。
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