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截止18年底，公司共擁有87家大型零售店，較17年底新增46家，含2家利群門店和44家利群時代門店；另外公司擁有50家便利店和9家"福記農(nóng)場"生鮮社區(qū)店。公司積極發(fā)展電商業(yè)務(wù)，2018年共實(shí)現(xiàn)電商銷售7.16億元，同增59%，占總營收的比例提升至6.27%；其中利群網(wǎng)商（B2C）銷售5.01億元，利群采購平臺（B2B）銷售2.15億元。
        毛利率穩(wěn)步提升，跨區(qū)域擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用率快速提升  
        公司綜合毛利率為22.45%，同比提升2.49pp；其中原利群業(yè)務(wù)毛利率為22.46%，利群時代業(yè)務(wù)毛利率為22.28%。公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為12.06%/  5.51%，分別同比提升2.63pp/1.61pp，主要系公司收購樂天門店，拓展新市場導(dǎo)致費(fèi)用大幅增加。綜合來看，公司凈利率為1.77%。
        盈利預(yù)測及投資建議    
        公司扎根青島，輻射山東，位于山東零售軍團(tuán)第一梯隊(duì)，基本盤扎實(shí)。收購樂天門店加速跨區(qū)擴(kuò)張，豐富的品牌資源和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系將保證跨區(qū)擴(kuò)張的成功率。民營機(jī)制下員工直接持有公司超30%股權(quán)，激勵到位。預(yù)計(jì)公司19-21年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125億、164億和174億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.6億、4.2億、5.6億元。公司18年業(yè)績大幅下滑主要受新市場培育拖累，隨著華東區(qū)域新門店的逐步成熟，公司收入水平和盈利能力將有所提升，預(yù)計(jì)公司未來三年歸母凈利潤的復(fù)合增速為40%，給予公司19年27XPE，對應(yīng)合理價(jià)值8.13元/股，給予增持評級。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。