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整體來看，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)PON  終端集采量大幅增長(zhǎng)，10G  PON  終端開啟規(guī)模部署，中國(guó)聯(lián)通未來PON  終端集采值得期待，整體2019  年P(guān)ON  需求量增長(zhǎng)基礎(chǔ)夯實(shí)。考慮到上游原材料成本中樞下降，2019  年P(guān)ON終端或迎需求和成本雙改善。
        競(jìng)爭(zhēng)加劇驅(qū)動(dòng)PON  終端需求增長(zhǎng)，開通率低助力未來仍有較大滲透空間：我們認(rèn)為，在FTTH  建設(shè)中，PON  終端需求量相對(duì)滯后于光纖光纜及OLT設(shè)備。中國(guó)移動(dòng)在有線寬帶市場(chǎng)的發(fā)力加劇運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)，驅(qū)動(dòng)FTTH  建設(shè)加速，端口數(shù)大幅增長(zhǎng)，但整體客戶開通率特別是農(nóng)村地區(qū)客戶開通率仍較低，疊加存量?jī)?yōu)質(zhì)客戶帶寬升級(jí)需求，PON  終端需求未來預(yù)計(jì)仍較強(qiáng)勁。
        4K  超清視頻規(guī)劃落地在即，10G  PON  升級(jí)或加速：此次中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)10G  PON  百萬級(jí)終端的集采或開啟10G  PON  大規(guī)模部署。伴隨國(guó)家自上而下提出的超高清視頻產(chǎn)業(yè)規(guī)劃逐步落地及國(guó)內(nèi)高端光芯片突破帶來的10G  PON  局端和終端設(shè)備成本下降，10G  PON  升級(jí)有望加速。考慮到10G  PON  單體價(jià)值量更高，有望成為PON  產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)力。
        投資建議：2019  年，受益存量客戶升級(jí)，客戶開通率提升及10G  PON  規(guī)模部署，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)PON  終端集采量同比大幅增長(zhǎng)，夯實(shí)全年需求增長(zhǎng)基礎(chǔ)，疊加PON  終端上游原材料成本端壓力緩解，行業(yè)或迎需求和成本雙改善；伴隨4K  超清視頻規(guī)劃落地及10G  PON  成本下降，10GPON  有望加速部署，成為行業(yè)增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)力。PON  終端及上游光模塊廠商受益，我們重點(diǎn)推薦PON  營(yíng)收占比超50%、市值小、彈性大的劍橋科技，PON  光模塊龍頭廠商光迅科技，建議重點(diǎn)關(guān)注新易盛和博創(chuàng)科技。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  中國(guó)聯(lián)通PON  終端集采量大幅下降；
        2.  由于競(jìng)爭(zhēng)加劇致PON  終端價(jià)格大幅下降。