| 上傳日期： |
2019/4/18 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于溯洋，丁丹 |
| 下載權限： |
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投資要點：
維持增持評級。公司公告2018年年報,實現(xiàn)收入112.04億元,增3.94%；歸母凈利潤6.99億元,下降67.21%；扣除轉(zhuǎn)讓土地權益的基數(shù)影響,扣非凈利潤為6.31億元,增26.35%，符合市場預期。考慮公司研發(fā)投入持續(xù)增加,下調(diào)2019-2020年EPS預測至0.42(-0.10)元/0.50(-0.12)元,預測2021年EPS 0.63元,考慮A股估值中樞上移,維持目標價11.58元,維持增持評級。
資金實力顯著提升。受益母公司再融資及子公司利息收入,資金實力改善,財務費用同比凈減少2.55億元,增厚顯著；研發(fā)費用7.08億元,持有麗珠單抗60.45%股權,表觀拖累較大。分板塊看,核心資產(chǎn)麗珠集團實現(xiàn)營收增長3.86%,扣非凈利潤增長15.51%，二三線品種高增長逐步接力；子公司海濱制藥受美羅培南價格影響,收入下降7%,凈利潤增5%,未來隨吸入制劑逐步貢獻,盈利能力有望提升；焦作健康元受益7ACA價格恢復,收入增25%,凈利潤增長136%,2019年隨行業(yè)產(chǎn)能擴大預計7-ACA價格存下降可能；保健品及OTC業(yè)務營收下降1%,歸母凈利潤下降24%,占比降低。
吸入制劑揚帆起航。前期吸入用復方異丙托溴銨獲批,原研"可必特"全球銷售峰值達11.35億美元,2018年中國銷售額3.43億元。公司產(chǎn)品首仿上市,競爭格局良好,借助強大銷售體系,高壁壘吸入制劑領軍平臺有望再造主業(yè)增長點,另有在研百億"爆款"布地奈德混懸溶液處于仿制第一梯隊。公司前期期權激勵授予價格8.21元,中長期發(fā)現(xiàn)信心十足。
催化劑：公司新產(chǎn)品上市；原料藥價格進一步提升。
風險提示：原料藥價格波動；主力產(chǎn)品增速放緩；新品研發(fā)進度低于預期。
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