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報(bào)告期內(nèi)公司取得藍(lán)信科技49%股權(quán)，按照權(quán)益法核算增加投資收益2038.38  萬元。18  年4  季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.45  億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53  億元。
        受益鐵路景氣回升，公司LKJ  系統(tǒng)收入持續(xù)增長、毛利率提升。報(bào)告期內(nèi)公司LKJ  系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入4.66  億元，同比增加18.60%，毛利率61.38%，同比增加3.39  個百分點(diǎn)；機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.70  億元，同比增加9.23%，毛利率60.19%，同比下降0.18  個百分點(diǎn)。從銷量上看LKJ2000、TAX  裝置、LAIS  車載裝置銷量分別同比增加30.53%、34.12%、5.73%，銷量的增加反映報(bào)告期內(nèi)鐵路投資規(guī)模和機(jī)車招標(biāo)的景氣度較高，同時毛利率較高的LKJ2000、LAIS  裝置銷量的增加也帶動了毛利率的提升。
        公司LKJ  市場占有率穩(wěn)中有升，新產(chǎn)品全力推進(jìn)。截至2018  年底，LKJ  系統(tǒng)市場存量約3  萬套，其中思維列控LKJ  系統(tǒng)市場占有率約48.6%，較2017年同期增長約3  個百分點(diǎn)。公司研發(fā)投入持續(xù)保持較高水平，2016-2018  年研發(fā)投入占收入比例分別達(dá)18.97%、21.62%、17.76%。在研發(fā)投入下，公司LKJ-15S  系統(tǒng)在報(bào)告期內(nèi)獲得CRCC  證書、在8  個路局累計(jì)運(yùn)行150  公里，目前新產(chǎn)品已批量試生產(chǎn)，公司將全力推進(jìn)產(chǎn)品的推廣。
        藍(lán)信科技完成業(yè)績承諾，公司進(jìn)一步完善高鐵布局。2018  年藍(lán)信科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51  億元，同比增加15.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09  億元，同比增加9.57%，扣除股權(quán)激勵費(fèi)用等非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1.30  億元，完成了1.30  億元的業(yè)績目標(biāo)。我們認(rèn)為公司收購藍(lán)信科技后將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并有利于提升公司列控業(yè)務(wù)的核心競爭力，藍(lán)信科技2019-2021  年業(yè)績承諾達(dá)1.69、2.11、2.54  億元，完成并表后有望提升公司持續(xù)盈利能力。
        盈利預(yù)測：2019  年藍(lán)信科技業(yè)績將實(shí)現(xiàn)并表，同時受益軌交景氣回升，我們預(yù)計(jì)公司19-21  年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.01、5.21、6.23  億元，攤薄EPS分別為2.06、2.67、3.20  元/股。2019  年04  月17  日公司收盤價49.62  元/股，對應(yīng)我們預(yù)測的2019-2021  年P(guān)E  各24.09、18.58、15.51  倍。考慮到2019  年鐵路投資規(guī)模有望保持穩(wěn)定，以及公司完成收購藍(lán)信科技、并表確定性提高，同時結(jié)合可比公司估值，給予公司2019  年25-27  倍PE，對應(yīng)51.50-55.62  元，給予“優(yōu)于大市”的投資評級。
        風(fēng)險提示：行業(yè)投資不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、新產(chǎn)品價格不及預(yù)期。