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        營收增速達(dá)  27.59%，源于品牌升級、電商業(yè)務(wù)發(fā)展和單品牌店爆發(fā)式擴(kuò)張。毛利率提升、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用雙費(fèi)下降促利潤增速達(dá)  35.38%。2019  年  Q1  營收增速同比+16.66pct，主要源于品牌升級、電商業(yè)務(wù)發(fā)展和單品牌店爆發(fā)式擴(kuò)張。公司歸母凈利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速，主要源于：1）公司通過調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)、品類結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率同比增加0.73pct；2）公司采用“阿米巴”經(jīng)營管理模式，以“平臺化小團(tuán)隊(duì)”為單位進(jìn)行管理，激發(fā)全體員工的參與意識，降低管理費(fèi)用，管理費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）為  6.92%，較  2018  年降低  0.34pct；3）公司減少促銷活動(dòng)，銷售費(fèi)用率僅  35.61%，同比降低  0.51pct；4）由于線上渠道銷售盈利能力高于線下渠道，線上渠道營收占比的提高，提升了公司利潤。
        公司經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)主要原因?yàn)?nbsp; 2018  年稅賦遞延所致。公司  1Q19  經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)  4146萬，主要原因?yàn)?nbsp; 1.公司因杭州以及湖州市政府規(guī)定將  2018  年稅務(wù)部分遞延至  1Q19，2.新大樓以及工廠的支出以及  3.績效獎(jiǎng)金支出等等。
        2019  年第  1  季邀請人氣小鮮肉  Justin  代言新品發(fā)光小白瓶，銷售喜人。1）公司邀請新代言人  Justin，巧借粉絲經(jīng)濟(jì)提升品牌認(rèn)知度。2）順應(yīng)“成分流”熱點(diǎn)，參照  Olay  小白瓶概念推出新品煙酰胺雪肌精華套裝，以  99%精純煙酰胺粉獨(dú)立包裝、刺激成分煙酸含量珀萊雅公司貢獻(xiàn)約  40  萬元的營收。全面布局單品牌店有利于充分把握三四線消費(fèi)紅利，同時(shí)注重線下體驗(yàn)，提高品牌市場認(rèn)同度。
        盈利預(yù)測及投資評級：公司  Q1  營收增速稍低于  30%主要由于公司為控制費(fèi)用而減少促銷活動(dòng)導(dǎo)致，考慮到公司全年線上增速  50+%的預(yù)期，我們預(yù)期后續(xù)電商增速有望恢復(fù)。預(yù)期公司持續(xù)受惠于品牌升級、渠道高增速以及單品店迅速擴(kuò)張，2019  營收增速可達(dá)  30+%。微調(diào)  19-21  年  EPS  至  2.00/2.71/3.56，對應(yīng)  2019/4/18  日收盤價(jià)的  PE  分別為  32/24/18。給予“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：三四線消費(fèi)能力提升不達(dá)預(yù)期，品牌提升不達(dá)預(yù)期，國內(nèi)可選消費(fèi)增速回落。