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公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.17  億元，同比增長(zhǎng)45.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.42  億元，同比增長(zhǎng)24.71%；2019  年Q1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.58  億元，同比增長(zhǎng)40.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02  億元，同比增長(zhǎng)24.26%，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們維持公司2019-2021  年EPS  為0.43/0.65/1.07  元，維持目標(biāo)價(jià)35.6  元，調(diào)整為“中性”評(píng)級(jí)。
        投入高峰已過(guò)，利潤(rùn)拐點(diǎn)將現(xiàn)。2018  年公司各項(xiàng)費(fèi)用率上升：研發(fā)費(fèi)用率11.86%，提高0.92  個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率為21.8%，提高1.39個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率11.96%，提高1.3  個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司規(guī)劃，公司人員投入高峰已過(guò)，利潤(rùn)拐點(diǎn)將在2019  年出現(xiàn)。
        持續(xù)構(gòu)建訊飛開(kāi)放平臺(tái)生態(tài)，打造AI  消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)。2018  年To  C業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25  億元，同比增97%，營(yíng)收占比31.8%；其中開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.84  億元，同比增124.61%；訊飛翻譯機(jī)銷(xiāo)售30  萬(wàn)臺(tái)，份額占市場(chǎng)70%；以訊飛聽(tīng)見(jiàn)為代表的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)同比增長(zhǎng)369%,公司C  端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)漸顯，將保持高速增長(zhǎng)。
        核心賽道奔跑加速，保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2018  智慧教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.15億元，同比增44.93%，營(yíng)收占比25.45%，產(chǎn)品覆蓋全國(guó)25000  余學(xué)校；智慧政法實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.36  億元，同比增85.96%，營(yíng)收占比13.08%，高院、省檢覆蓋率均超90%；核心賽道持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變更風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇