>> 廣發(fā)證券-上海銀行（601229）消費(fèi)貸高增帶動(dòng)息差顯著提升，需關(guān)注資本約束-190421
| 上傳日期： |
2019/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
倪軍，屈俊 |
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風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
核心觀點(diǎn)：
業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，利息收入高速增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收及 PPOP 高增
上海銀行發(fā)布 2018 年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 438.9 億元，同比增長(zhǎng) 32.49%，增速較 Q3（同比+29.49%）上升 3pcts；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn) 180.3 億元，同比增長(zhǎng) 17.65%，較 Q3（同比+22.46%）下降 4.80pcts，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入 299.4 億元，同比增長(zhǎng) 56.60%（VSQ3：+47.92%，上升 8.68pcts）；實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入 59.8億元，同比下降 4.41%（VSQ3：-2.77%，降幅擴(kuò)大 1.64pcts）；實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn) 345.8 億元，同比增長(zhǎng) 39.72%，增速較 Q3 提升 4.55pcts。
18 年優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)加大信貸投放，凈息差同比大幅提升 51bps
2018 年公司凈息差 1.76%，同比上升 51bps（較 18H1 提升 21bps），凈利差 1.81%，同比上升 43bps（較 18H1 提升 19bps），主要是公司優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加大信貸投放力度，強(qiáng)化定價(jià)管理，帶動(dòng)生息資產(chǎn)平均收益率同比提高 53bps；同時(shí)計(jì)息負(fù)債平均付息率溫和上升，同比僅提高 10bps。
資產(chǎn)配置向貸款傾斜，以消費(fèi)貸款帶動(dòng)零售貸款高增
1、截止 18 年末公司資產(chǎn)總額 20,278 億元，同比增長(zhǎng) 12.17%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.55%（VSQ3：+2.06%），Q4 資產(chǎn)小幅擴(kuò)張，其中貸款總額 8,507億元，同比增長(zhǎng) 28.11%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.31%，其中個(gè)人貸款 2,768 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 59.05%，環(huán)比增速高達(dá) 10.02%，對(duì)公貸款（含貼現(xiàn)）5,739 億元，同比增長(zhǎng) 17.12%，環(huán)比收縮 1.03%；而同業(yè)資產(chǎn)和投資類資產(chǎn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增速分別為 3.11%和 3.10%。2、負(fù)債總額 18,660 億元，同比增長(zhǎng) 12.39%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.67%；其中 18 年末存款余額 10,425 億元，同比增長(zhǎng) 12.87%，環(huán)比增長(zhǎng) 3%，同時(shí) Q4 適時(shí)增加同業(yè)負(fù)債力度，同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng) 8.14%（同比增 11.24%）。3、發(fā)力消費(fèi)金融帶動(dòng)零售信貸實(shí)現(xiàn)突破，18 年末消費(fèi)貸款（含信用卡）同比增長(zhǎng) 100%至 1,884 億元，占比達(dá)到 68.07%（同比提升 14.01pcts），遠(yuǎn)高于住房按揭貸款 26.29%的占比。
不良生成上行，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所上升；資本消耗加速
1、18 年不良貸款率 1.14%，環(huán)比上升 6bps；不良貸款余額環(huán)比上升7.34 億元至 97.12 億元。18 年末公司逾期 90 天以上貸款與不良貸款比例為 79.0%（VS18H1：61.6%），比 17 年末上升 9.2pcts，逾期貸款率同比上升 64bps 至 1.69%（2018H1:1.48%）資產(chǎn)質(zhì)量小幅惡化。2、經(jīng)測(cè)算加回核銷和轉(zhuǎn)出后的 18 年不良生成率為 0.89%（VS18Q3:0.60%，年化），不良生成環(huán)比略有上升；撥備覆蓋率環(huán)比小幅上升 12pcts 至 333%。3、由于貸款投放的高增加速資本消耗，導(dǎo)致公司核心一級(jí)資本、一級(jí)資本及資本充足率分別下降 0.86pcts、1.15pcts、1.33pcts 至 9.83%、11.22%、13.00%。
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