>> 招商證券-餐飲旅游行業(yè)周報-華住Q1表現(xiàn)趨弱，首旅中青旅年報業(yè)績穩(wěn)增-190421
| 上傳日期： |
2019/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
梅林 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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此報告為加密報告 |
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18 年3-4 月酒店行業(yè)RevPAR 增長較快，預(yù)計Q2 仍將承壓，我們認(rèn)為行業(yè)基本面的真正改善要到下半年，隨著經(jīng)濟(jì)型改造和中檔放量，酒店仍有增長動力，目前處于估值修復(fù)階段，繼續(xù)推薦：首旅酒店。下周為年報一季報集中披露期，建議選擇業(yè)績存在改善預(yù)期，外延動力較強(qiáng)以及估值未修復(fù)到位的個股，繼續(xù)推薦：宋城演藝、中國國旅、廣州酒家。
大盤先抑后揚(yáng)，家電通信板塊領(lǐng)漲，餐飲旅游板塊大幅上漲。本周餐飲旅游板塊指數(shù)上漲5.38%，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300 指數(shù)（上漲3.31%），漲幅居于行業(yè)上游。個股方面，中國國旅、中青旅等白馬龍頭股漲幅居前。
如家逆勢加速增長，計提減值影響Q4 業(yè)績。首旅公告2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.4 億元/增長1.45%，主要來自加盟店擴(kuò)張和同店收入的增長，而直營店關(guān)店使得收入增長較慢。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6 億元/增長35.8%；扣非后6.9 億元/增長16.0%，其中如家業(yè)務(wù)增長良好，出售燕京飯店20%股權(quán)及政府補(bǔ)助等取得非經(jīng)常收益1.67 億元； 而Q4 扣非后利潤2580 萬元/下降48.4%，主要因之前收購的南苑酒店計提商譽(yù)減值8190 萬元。如家酒店Q4 實(shí)現(xiàn)收入18.2 億元/增長3.7%，利潤總額2.04 億元/增長33.3%，增速較前三季度大幅提速，一方面，如家Q4 經(jīng)濟(jì)型直營店同店RevPAR 增長2.4%，較Q3 旺季(+1.6%）進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)型升級效果逐步體現(xiàn)。另一方面，18Q4 計提關(guān)店減值損失2955 萬元左右，較上年同期減少約2000 萬元，同時Q4 政府補(bǔ)助增加約500 萬元，增厚如家Q4 業(yè)績。公司預(yù)計2019 年新開酒店800 家，其中中高檔酒店占比50%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86-88 億元。
華住受累需求不足與高基數(shù)效應(yīng)，Q1RevPAR 表現(xiàn)趨弱。4 月18 日，美股華住酒店公布2019Q1 經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q1 整體入住率/平均房價/RevPAR 增長-3.1pct/6.9%/2.9%，較18Q4（-0.9pct/9.2%/8.1%）表現(xiàn)較弱，Q1 同店的入住率/ 平均房價/RevPAR 增長-2.8pct/2.9%/-0.4% ， 較18Q4（-0.8pct/4.9%/3.9%）大幅下降，其中入住率跌幅擴(kuò)大，房價增長放緩，一方面Q1 為酒店淡季，商務(wù)活動尚未回暖且受節(jié)假日因素干擾；另一方面，去年3 月RevPAR 大幅提升9.6%，高基數(shù)效應(yīng)顯著。分檔次來看，華住旗下的經(jīng)濟(jì)型同店RevPAR 上漲0.1%，中檔同店RevPAR 下降1.1%（18Q1+4.8%，18Q4+3.7%）。
中青旅全年業(yè)績平穩(wěn)增長，烏鎮(zhèn)古北客流回落。中青旅公告2018 年實(shí)現(xiàn)收入122.65 億元/增長11.30%，其中整合營銷與烏鎮(zhèn)周邊房地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)較大；歸母凈利潤5.97 億元/增長4.50%，公司全年收到政府補(bǔ)助約2.02 億元/減少24.6%；扣非后歸母凈利潤4.93 億元/增長14.40%，要是古北水鎮(zhèn)取得大額房地產(chǎn)結(jié)算收益，烏鎮(zhèn)周邊房地產(chǎn)銷售增加，以及公司銷售、管理費(fèi)用率有所改善。2018 年烏鎮(zhèn)接待915.03 萬人次/下降9.7%（Q4 接待約196 萬人次/下降6.7%），在較高基數(shù)與同類景區(qū)增多帶來的競爭下，客流出現(xiàn)回調(diào)；古北水鎮(zhèn)接待256.49 萬人次/下降6.9%（Q4 接待約51 萬人次/增長5.2%），主要受經(jīng)濟(jì)下行壓力、夏季汛情及交通等因素拖累。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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