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我們看好家電行業(yè)在  2019  年的基本面趨勢，認(rèn)為行業(yè)從  2019Q1  末期開始出現(xiàn)一個(gè)  6-8  個(gè)季度的上行周期，2019Q2  有望看到終端零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面回升，建議增持家電板塊，子行業(yè)彈性依次為廚電及裝飾燈、空調(diào)、冰洗、小家電。我們首推廚電、燈飾板塊，建議增持老板電器（002508.SZ）、華帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）和歐普照明（603515.SH）；重點(diǎn)推薦白電龍頭格力電器（000651.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、青島海爾（600690.SH）和海信家電（000921.SZ）；繼續(xù)推薦小家電龍頭蘇泊爾（002032.SZ）和九陽股份（002242.SZ）。  19  年消費(fèi)強(qiáng)修復(fù)來自多因子疊加，核心的消費(fèi)信心因素尚未被充分理解。我們認(rèn)為本輪修復(fù)與  2009、2012  兩次底部反轉(zhuǎn)可比性較高，即消費(fèi)信心修復(fù)+地產(chǎn)后周期+減稅政策三動(dòng)力疊加，帶來明顯強(qiáng)于普通年份的回暖。地產(chǎn)后周期和減稅影響已經(jīng)被市場充分討論，但消費(fèi)信心和或有的家電消費(fèi)刺激政策尚未被市場充分理解和接受，這是市場對于家電后續(xù)行情仍抱有疑慮的關(guān)鍵。
        19  年消費(fèi)信心反轉(zhuǎn)的重要性不亞于地產(chǎn)后周期。我們持有比市場更樂觀的預(yù)期的關(guān)鍵在于我們認(rèn)為消費(fèi)信心波動(dòng)在  18H2  快速消費(fèi)動(dòng)力下行和  19  春節(jié)后強(qiáng)勁反彈的過程中是關(guān)鍵變量，當(dāng)下家電行業(yè)需求的超預(yù)期波動(dòng)并不來全然自行業(yè)內(nèi)部，而主要形成于宏觀因子。這也是我們認(rèn)為  2019  年與  2009  和  2012  年有較大可比性的原因。
        觀察中國消費(fèi)者信心的  3  個(gè)視角。與歐美不同，A  股對于消費(fèi)者信心的研究相對薄弱，原因是：1）過去  20  年中國消費(fèi)處于高成長期，消費(fèi)信心波動(dòng)非關(guān)鍵因素；2）中國從投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變過程中，消費(fèi)信心的跟蹤體系不完善，無法進(jìn)行深入研究。不過我們?nèi)耘f可以通過以下視角來觀察到  18-19  的消費(fèi)信心大幅先下后上的事實(shí)：1）國家統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者信心指數(shù)在  2016  年  5  月至  2018  年  6  月期間單邊上行，但此后出現(xiàn)了一個(gè)約  6  個(gè)月的快速收窄，到  11  月企穩(wěn)好轉(zhuǎn)；2）2018  年下半年消費(fèi)明顯承壓，但四大行個(gè)人儲(chǔ)蓄存款增加額在  18  年創(chuàng)下  2.6  萬億的  8  年新高，春節(jié)前增加額也創(chuàng)下  2.8  萬億的8  年新高；3）基于中國投資驅(qū)動(dòng)增長的特性，社融與經(jīng)濟(jì)活力以及伴生的消費(fèi)者信心應(yīng)有較高的相關(guān)性，歷史上出現(xiàn)過三次較大的底部增速背離，分別位于  2009  年、2012  年以及  2019  年，2009  和  2012  年都出現(xiàn)了較強(qiáng)的家電消費(fèi)復(fù)蘇，持續(xù)時(shí)間  6-8  個(gè)季度。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：一二線地產(chǎn)復(fù)蘇趨勢中斷，海外需求不及預(yù)期。