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以2019年1~3月上市券商月度業(yè)績(jī)加總計(jì)算，預(yù)計(jì)2019年一季度板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入727.01億元，可比口徑同比增長(zhǎng)53.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)327.42億元，可比口徑同比增長(zhǎng)88.08%。實(shí)際上，由于二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，各家券商下屬子公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)及公允價(jià)值回升，今年一季報(bào)業(yè)績(jī)將顯著好于1-3月母公司業(yè)績(jī)。如東吳證券公告，一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.13億元，同比增長(zhǎng)943%，而按月度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，1-3月母公司凈利潤(rùn)4.64億，同增466%。因此，預(yù)期一季報(bào)同比高增或?qū)⒂型嵴褡C券板塊。  
        我們看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)與交易量放大所帶來(lái)的證券板塊的投資性機(jī)會(huì)，證券行業(yè)有望通過(guò)投行資本化、財(cái)富管理等高ROA業(yè)務(wù)促進(jìn)券商實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展。建議重點(diǎn)關(guān)注①受益衍生品等業(yè)務(wù)創(chuàng)新的中信證券（A、H）、華泰證券（A、H）等；②自營(yíng)高彈性的海通證券（A、H）等；③經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高彈性的東方財(cái)富等。  
        保險(xiǎn)：負(fù)債端與資產(chǎn)端雙利好共振    
        根據(jù)各家公司公告，1-3月四家公司保費(fèi)維持正增長(zhǎng)，除中國(guó)太保增速相對(duì)較低（3.9%），其余公司維持8%以上增速。受開門紅持續(xù)調(diào)整影響，個(gè)險(xiǎn)新單仍為負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)平安1-3月個(gè)險(xiǎn)新單同比下滑13.1%，降幅相對(duì)前兩月收窄?？傮w來(lái)看，由于目前開門紅產(chǎn)品價(jià)值率較往年提升，或彌補(bǔ)整體規(guī)模的下降，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整形成以質(zhì)補(bǔ)量趨勢(shì)。預(yù)計(jì)一季報(bào)總體新業(yè)務(wù)價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。當(dāng)前負(fù)債端趨勢(shì)基本獲得市場(chǎng)認(rèn)同，投資端十年期國(guó)債近期出現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)，最新臨近3.4%，較3月底上行約30個(gè)BP，投資端壓力釋放。受益負(fù)債端與資產(chǎn)端雙邊均出現(xiàn)邊際向好，估值空間有望繼續(xù)提升。當(dāng)前板塊估值近1倍內(nèi)含價(jià)值，中長(zhǎng)期配置明顯，建議關(guān)注：中國(guó)平安（A、H）、新華保險(xiǎn)（A、H）、中國(guó)人壽（A、H）、中國(guó)太保（A、H）。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率波動(dòng)影響、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，爆發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)及違約事件等。