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維持  2019-2021  年  EPS  預(yù)測(cè)值  1.50、1.86、2.18  元，維持目標(biāo)價(jià)  51  元。
        政府補(bǔ)助與理財(cái)收益增厚，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2019Q1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  5.45  億元/同比+13.21%，其中門(mén)店銷(xiāo)售同比+16.54%至  5  億元，電商高成長(zhǎng)同比+84%至  1346  萬(wàn)元；歸母凈利  1776.32  萬(wàn)元/同比+46.44%，政府補(bǔ)助158  萬(wàn)、理財(cái)產(chǎn)品收益  279  萬(wàn)元較  2018  年同期大增（2018Q1  分別為  2萬(wàn)、82  萬(wàn)元），扣非凈利  1448  萬(wàn)元/同比+24.91%；EPS  0.18  元。
        毛利率與管理效率持續(xù)優(yōu)化。分品類(lèi)銷(xiāo)售奶粉同比+18.7%/用  品+10.6%/棉紡+14%/食品+20%/玩具+17.2%，奶粉毛利率同比+4.89pct  至20.49%，預(yù)計(jì)得益于高端產(chǎn)品與直供，整體毛利率同比+1.32pct  至26.46%，預(yù)計(jì)未來(lái)  OEM+線(xiàn)下高端奶粉提升占比+直供將進(jìn)一步改善毛利率。開(kāi)店導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+3.2pct  至  19.9%，效率優(yōu)化管理費(fèi)用率同比-1.33pct  至  2.3%延續(xù)改善趨勢(shì)，凈利率同比+0.7pct  至  3.56%。
        儲(chǔ)備門(mén)店充足，外延擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng)。2019Q1  新開(kāi)門(mén)店上海  1/浙江  1/江蘇4  家，合計(jì)面積  3937  平米，閉店  5  家，截止  3  月  31  日門(mén)店  224  家/凈增  1  家。儲(chǔ)備門(mén)店  19  家/面積  1.2  萬(wàn)平米/平均單店  624  平米，其中上海  13/浙江  4/福建  2  家將于  Q2-Q4  逐步開(kāi)業(yè)。次新區(qū)域浙江同比  41%/江蘇+18.5%福建+20%保持高成長(zhǎng)，考慮到  Q1  淡季，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)務(wù)有望逐季加速，次新區(qū)域加密，同時(shí)邁步拓展華南、重慶等試水新市場(chǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下滑影響消費(fèi)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品質(zhì)量要求提高等。