>> 方正證券-光線傳媒(300251)投資收益支撐18年凈利同比增長68.5%，大額資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致扣非凈利明顯下滑-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大?。?/td>
| 2192KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3、擬按每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 0.5 元（含稅），共計 1.47 億元。
點評：
1、18 年出售新麗股份，投資收益支撐凈利同比增長 68.5%，計提資產(chǎn)減值損失 7.3 億，導(dǎo)致扣非凈利同比下滑 161.7%;19Q1 營收暴漲 128%，18Q1基數(shù)較高造成 19Q1 歸母凈利同比下滑 95%：2018 年期間費用率 7.35%，較上年同比下降 12 個百分點，主要由于不再合并浙江齊聚，相關(guān)視頻直播費用減少；投資收益 22.83 億元，YOY+517.03%，主要來自處置新麗傳媒股權(quán)；資產(chǎn)減值損失7.26億元，YOY+314.86%，主要來自于壞賬損失（1.78億）、長期股權(quán)投資減值損失（2.17 億）與商譽(yù)減值損失（2.26 億）。截止 2018 年底，賬上貨幣資金 18.70 億，較充裕，存貨 15.47 億元，YOY+34.5%，主要由于影視劇項目的投資較多。
2、18 年電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，電視劇業(yè)務(wù)飛速發(fā)展：計入公司 18 年票房收入的影片十五部，數(shù)量與上年持平，質(zhì)量明顯提升，總票房 73.8 億元，較去年大幅上漲，但由于投資相對分散，對收入貢獻(xiàn)一般。19 年預(yù)計上映電影 23 部，制作電影 25 部，包括《八佰》、《銀河補(bǔ)習(xí)班》、《雪暴》、《南方車站的聚會》、《姜子牙》在內(nèi)的多部電影均有望年內(nèi)上映，值得期待。電視劇業(yè)務(wù)取得突破，18 年營收 3.82 億元，YOY+656.3%，目前正積極籌備和制作主投、主控的電視劇《我在未來等你》《八分鐘的溫暖》等劇集。
3、內(nèi)容投資和戰(zhàn)略投資并重：（1）貓眼娛樂 19 年上市成功，公司全資子公司香港影業(yè)國際有限公司為貓眼第二大股東，持股 17.18%，貓眼未來有望為公司帶來利潤增量。公司與貓眼達(dá)成戰(zhàn)略合作，貓眼除了作為強(qiáng)大線上渠道及用戶入口，彌補(bǔ)公司 C 端不足，打通互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)通道外，還將在內(nèi)容上達(dá)成有效協(xié)同，助力“新渠道+內(nèi)容”戰(zhàn)略實現(xiàn)。（2）動漫板塊及其他：投資了藍(lán)白紅影業(yè)及當(dāng)虹科技等優(yōu)質(zhì)公司，持續(xù)動漫板塊的內(nèi)容投資。
4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司 19-21 年歸母凈利潤分別為9.1/11.0/13.1 億元，對應(yīng) EPS 為 0.31/0.38/0.45 元，對應(yīng) P/E 為27.02/22.31/18.73X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:政策及監(jiān)管環(huán)境、電影票房低于預(yù)期、影視作品成本提高、影視作品銷售的市場、作品內(nèi)容審查或嚴(yán)格、預(yù)付賬款金額較大、市場競爭加劇、盜版、商譽(yù)減值、影視劇項目的季節(jié)性.估值中樞下移等風(fēng)險。
|
|
