>> 海通證券-啟明星辰(002439)公司年報點評：營收有望加速增長,新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)拓展卓有成效-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達，黃競晶，楊林 |
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我們認為報告期內(nèi)公司網(wǎng)關(guān)類產(chǎn)品收入有所下降，主要因個別行業(yè)的因素；而公司數(shù)據(jù)安全與平臺收入同比增速較高，反映客戶對數(shù)據(jù)安全、高端安全服務(wù)等需求在不斷增加。
（2）分季度看 2018 年 Q3 單季度營收增速在 15.6%，Q4 單季度營收增速在 10.6%。Q4 增速下降主要受安方高科在 Q4 剝離完成不再并表和個別行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏的影響。 我們預(yù)計 19 年 Q1 開始相關(guān)收入確認有望開始復(fù)蘇。
（3）我們認為重要行業(yè)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施保護需求仍然旺盛，隨著個別行業(yè)的復(fù)蘇以及智慧安全運營等新業(yè)務(wù)拓展，公司 19 年收入有望實現(xiàn)較高增長。
新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)拓展卓有成效：報告期內(nèi)公司三大戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)（智慧城市安全運營、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、云安全）實現(xiàn)銷售約 4 億元，確認收入超過 2 億元，已經(jīng)初具規(guī)模。（1）公司與天津市合作，建設(shè)覆蓋京津冀的區(qū)域性總部；與青島市合作，建設(shè)環(huán)黃海區(qū)域網(wǎng)絡(luò)安全運營中心；與青海省合作，建設(shè)全國首個省級安全運營中心。公司已在成都、濟南等 20 個城市開展相關(guān)業(yè)務(wù)，計劃在 19 年全國安全運營中心建設(shè)累計 35 個以上。（2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云安全和其他新產(chǎn)品方面，公司發(fā)布工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)安全解決方案，推出物聯(lián)網(wǎng)安全接入防護系統(tǒng) IoT-VBox，將 AI 深度學習用于安全防護；推出新一代云安全資源池和云端威脅情報平臺、網(wǎng)站抗 D 云等產(chǎn)品。此外，公司研發(fā)視頻安全防護系統(tǒng)（VSG）項目，我們預(yù)計其有望在視頻監(jiān)控領(lǐng)域取得業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資建議：公司在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)深耕多年，我們認為行業(yè)生態(tài)向好，公司多項產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位，并在數(shù)據(jù)安全、態(tài)勢感知、智慧城市安全運營等新領(lǐng)域不斷拓展。我們預(yù)計公司 2019~2021 年 EPS 為 0.82 元/1.02元/1.25 元，看好高端安全需求提升下公司品牌價值漸顯。考慮到公司 19 年城市安全運營有望加速拓展，認為可給予一定估值溢價，給予公司 2019 年35-45 倍 PE ，對應(yīng)合理價值區(qū)間為 28.7-36.9 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：部分行業(yè)訂單回暖不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期風險。
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