>> 中信證券-威海廣泰(002111)2018年年報點評：業(yè)績符合預期，三大業(yè)務前景向好-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 234KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到公司三大業(yè)務發(fā)展勢頭較好，新簽訂單及產(chǎn)能提升有望驅(qū)動業(yè)績快速增長，據(jù)此上調(diào)公司 2019/20年EPS預測至0.78/0.97元（原預測為0.61/0.74元），給予公司2021年EPS預測1.18元?？紤]到公司軍工事業(yè)的快速發(fā)展、空港設備業(yè)務、消防設備業(yè)務前景向好，維持"買入"評級，目標價18元。
▍收入增長穩(wěn)健，業(yè)績有望持續(xù)向好。公司2018年實現(xiàn)收入21.87億元（同比+21.23%），歸母凈利2.35億元（同比+107.33%），實現(xiàn)EPS 0.62元。報告期內(nèi)空港設備業(yè)務大幅擴張，公司收入增長穩(wěn)健。受原材料價格上漲及產(chǎn)品結構變化等因素影響，毛利率下滑3.31pcts至32.47%。17年基數(shù)較低致歸母凈利增速較快。公司航空產(chǎn)業(yè)和消防產(chǎn)業(yè)競爭力強，軍工業(yè)務規(guī)?？焖贁U大，業(yè)績有望持續(xù)向好。
▍空港設備業(yè)務：國內(nèi)國外雙向發(fā)力，市場前景持續(xù)向好。公司部分空港設備主導產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率達40%-60%，是全球空港地面設備品種最全的供應商。2018年全球民航客運需求同比增長6.5%，空港地面設備市場擴容，報告期內(nèi)公司空港設備業(yè)務營收11.13億元，同比增長22.57%，受原材料上漲等因素影響，毛利率下滑2%。公司在產(chǎn)品品類、規(guī)模，售后服務方面優(yōu)勢明顯，中標3823萬元北京新機場特種車輛采購及3521萬元南方航空冷藏航空食品車項目，國際方面成功開發(fā)澳大利亞、泰國市場，并與大型國際地服公司Swissport、Dnata成功簽單，市場前景持續(xù)向好。
▍消防產(chǎn)業(yè)：加大市場開拓，毛利率有望改善。當前國內(nèi)消防器材、消防工程及消防裝備市場合計超過2000億元，未來10-20年有望保持15%~20%的需求增長。中卓時代持續(xù)向舉高類、搶險救援類等高端消防裝備領域擴展，綜合競爭力穩(wěn)居我國消防車行業(yè)第一梯隊。中卓時代2018年營收入為8.2億元，同比增長19.53%，低附加值產(chǎn)品占比提升導致毛利下滑。消防報警業(yè)務依托于子公司山鷹報警，由于市場競爭加劇，成本及研發(fā)投入增加，山鷹報警營收增長14%凈利下滑 18%。隨著中卓時代產(chǎn)品向高端擴展以及山鷹報警產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)能的提升，消防產(chǎn)業(yè)毛利率有望改善。
▍軍品業(yè)務：訂單情況良好，發(fā)展前景可期。子公司全華時代已掌握無人機特殊材料機體制造、飛控、裝配工藝等核心技術，并與中國航空研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，有利于進一步增強公司研發(fā)能力和技術儲備。截止3月26日，2019年公司軍品無人機中標金額3471萬元，產(chǎn)品得到軍方認可。隨著公司無人機產(chǎn)能持續(xù)提升，以及未來向軍貿(mào)領域拓展，軍品業(yè)務規(guī)模有望快速擴大。
▍風險因素：其他交通方式對于民航業(yè)的沖擊，市場競爭加劇，業(yè)務拓展進度不達預期，軍品型號放量不及預期。
▍投資建議：考慮到公司三大業(yè)務發(fā)展勢頭較好，新簽訂單及產(chǎn)能提升有望驅(qū)動業(yè)績快速增長，據(jù)此上調(diào)公司 2019/20年EPS預測至0.78/0.97元（原預測為0.61/0.74元），給予公司2021年EPS預測1.18元。當前價14.26元，對應2019/20/21年PE分別為18/15/12倍?？紤]到公司軍工事業(yè)的快速發(fā)展、空港設備業(yè)務、消防設備業(yè)務前景向好，維持"買入"評級，目標價18元（對應2019年23倍PE）。
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