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2019  年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入  904  億元，同比增長  21%，歸母凈利潤  44  億元，同比增長  26%。
        2018  年銷售規(guī)模平穩(wěn)較快增長，回款率  77%，銷售金額中住宅占比  67%。2018  年全年實現(xiàn)合同銷售金額  3875    億元，同比增長  26%；合同銷售面積  3664  萬平方米，同比增長  50%；回款率  77%。銷售金額中住宅占比67%，銷售面積中住宅占比  73%。2019  年一季度，累計實現(xiàn)合同銷售金額694  億元，同比增長  43%；合同銷售面積  599  萬平方米，同比增長  45%；回款  563  億元，回款率  81%。
        土地儲備豐富，一二線占比約  50%。截至報告期末，公司在建計容建筑面積  10157  萬方，擬開發(fā)計容建筑面積  5091  萬方，合計  15248  萬方。布局來看，聚焦一二線重點城市、區(qū)域中心城市和地級市高鐵站等成長性地區(qū)，大力推進項目拓展。雖然  2018  年三四線新增項目較多，但是整體土儲來看，一二線城市仍占一定比重。2018  年拿地力度合理，新增項目  118  個，權益地價款  814  億元，拿地總金額/銷售金額為  23%。
        凈負債率有所降低。2018  年公司凈負債率  172%，較去年下降  34  個百分點。2018  年面對嚴峻的外部環(huán)境，加大融資力度，加強現(xiàn)金流管理，提高資金使用效率。2018  年全年擴大授信規(guī)模  384    億元，在境外成功發(fā)行26.8    億美元債和  15    億人民幣債，在深交所發(fā)行  CMBS    募資  10.53    億元。優(yōu)化財務結構，提升財務質(zhì)量，穆迪、標普、中誠信等國內(nèi)外評級機構先后調(diào)升集團評級。
        投資建議：公司銷售穩(wěn)定增長，盈利能力改善。較好把握市場走勢和結構性特點，優(yōu)化投資布局，中長期看好公司的投資價值。我們預計  2019  年、2020  年的  EPS  分別為  1.17  元和  1.56  元，對應的  PE  分別為  6.4  倍和  4.8倍（根據(jù)  2019  年  4  月  22  日收盤價計算），維持審慎增持評級。
        風險提示：貨幣政策大幅收緊，核心城市房地產(chǎn)調(diào)控超預期嚴格。