>> 方正證券-百潤股份(002568)預(yù)調(diào)酒收入提速，調(diào)整中穩(wěn)健前行-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中四季度收入3.77 億元，同比增長2.4%。19 年Q1 收入同比增長14.6%，凈利潤0.43億元，同比增長65.7%。
核心觀點
1、新品放量，一季度預(yù)調(diào)酒收入增速超預(yù)期：18 年公司推出新微醺產(chǎn)品以來，市場反饋積極。19Q1 預(yù)調(diào)雞尾酒實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.4 億元，同比增長24.97 %，實現(xiàn)凈利潤2,542.62 萬元，同比增長128.02 %。結(jié)合四季度和一季度，收入端在高基數(shù)上實現(xiàn)了7.3%的增長，其中18Q4 環(huán)比18Q3 增長29.87%，預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)調(diào)整逐步進(jìn)入良性發(fā)展階段。2018 年公司預(yù)調(diào)酒銷量983 萬箱，同比增長7.2%。由于新微醺是330ML 罐裝產(chǎn)品，較原來的經(jīng)典瓶容量和出廠價要低，因此公司實際銷售的預(yù)調(diào)酒毫升數(shù)增速要遠(yuǎn)高于收入增速。公司預(yù)計2019 上半年利潤同比增長40%-70%。
2、毛利率與費用率均下降，18 年受股權(quán)激勵費用影響：18 年由于上游原料成本上漲，公司香精香料毛利率同比下降3.05 個百分點。微醺產(chǎn)品毛利率略低于傳統(tǒng)經(jīng)典瓶，預(yù)調(diào)酒毛利率同比下降2.18 個百分點。18 年整體銷售費用率同比下降2.2 個百分點，其中員工薪酬，廣告費和產(chǎn)品費用下降較多。由于加大了地面費用的推廣，市場活動費同比增長55%。18 年公司提前終止股權(quán)激勵計劃，作為加速行權(quán)處理，管理費用中增加確認(rèn)了激勵費用7761 萬元?？鄢艘蛩赜绊?，公司18 年凈利潤同比增長10.25%。19Q1 由于微醺產(chǎn)品繼續(xù)放量，毛利率同比下降2.2 個百分點。但由于銷售費用率下降3.1 個百分點，管理費用率下降1.78 個百分點，一季度凈利潤率同比上升4.61 個百分點。
3、公司在不斷調(diào)整中穩(wěn)健前行：18 年以來，公司在恢復(fù)性增長通道內(nèi)穩(wěn)健運行，整體管理更加高效。18 年公司進(jìn)一步調(diào)整預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)，一方面繼續(xù)對消費者進(jìn)行深入研究，反復(fù)驗證產(chǎn)品，執(zhí)行了一系列高質(zhì)量的營銷活動，培養(yǎng)消費者飲用習(xí)慣和品牌忠誠度。另一方面組織構(gòu)架進(jìn)一步整合優(yōu)化，提升內(nèi)部運營效率。現(xiàn)代渠道強(qiáng)化SKU 覆蓋，加強(qiáng)資源投放管理，因地制宜提高費效比，積極擁抱線上渠道，提升純電商平臺運營效率。
4、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為0.47 元，0.59 元和0.67 元，維持“推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；行業(yè)需求萎縮；食品安全事件等。
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