>> 廣發(fā)證券-拉卡拉(300773)領(lǐng)先的第三方支付服務(wù)商-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
劉雪峰，王奇玨 |
| 下載權(quán)限： |
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截至2018年末，拉卡拉收單業(yè)務(wù)POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過1900萬家，全年收單業(yè)務(wù)交易金額逾3.65萬億元；個(gè)人支付業(yè)務(wù)已經(jīng)在全國371個(gè)城市的便利店內(nèi)鋪設(shè)了近10萬臺(tái)拉卡拉自主支付終端，交易金額逾2800億元。（數(shù)據(jù)來源：拉卡拉招股說明書）
2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.79億元，同比增長103.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.99億元，同比增長27.6%。
銀行卡收單仍有成長空間；監(jiān)管加強(qiáng)提高準(zhǔn)入門檻、提升集中度
從央行披露的數(shù)據(jù)看，銀行卡仍有滲透空間；受理環(huán)境逐步改善中；銀行卡支付筆均金額下降，小額化趨勢(shì)明顯，但總量仍然維持增長。
近年來一系列政策致使行業(yè)日趨規(guī)范，出清帶來集中度上升空間：1）九六費(fèi)改規(guī)范收單行業(yè)定價(jià)；2）備付金上繳，杜絕不規(guī)范資金挪用行為；3）2015年起暫停收單牌照發(fā)放，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻；4）加大處罰力度、不斷限制不規(guī)范機(jī)構(gòu)的收單范圍或注銷支付牌照；
2019-2021 年 EPS 分別為 1.88 元/股、2.49 元/股及 3.26 元/股
可比公司對(duì)比來看，公司處理的支付業(yè)務(wù)總金額、收入規(guī)模、利潤規(guī)模及毛利率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。考慮IPO發(fā)行后股本稀釋的影響，預(yù)計(jì)公司2019年-2021年EPS分別為1.88元/股、2.49元/股及3.26元/股。對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)33.28元/股的PE分別為18倍、13倍及10倍。（EV/EBITDA等財(cái)務(wù)指標(biāo)均按照發(fā)行價(jià)計(jì)算）
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；支付行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及支付方式變更的風(fēng)險(xiǎn)；商戶違規(guī)經(jīng)營導(dǎo)致公司受到銀聯(lián)約束的風(fēng)險(xiǎn)；支付欺詐風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致公司賠付損失及受到央行處罰的風(fēng)險(xiǎn)。
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