>> 國泰君安-尚品宅配(300616)2018年報＆2019一季報點評：收入增長符合預(yù)期，整裝云將成為新增長點-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司加盟渠道快速擴張，整裝云將成為中長期新增長點，考慮地產(chǎn)影響帶來直營門店收入增速放緩影響，下調(diào)公司 2019~2021 年 EPS 至 2.91/3.58(-0.09)/4.35 元，參考可比公司給予 2020 年約 30 倍 PE，上調(diào)目標(biāo)價至 109.5 元，維持增持評級。
2018 年業(yè)績增長符合預(yù)期，2019Q1 收入增速略超市場預(yù)期。公司 2018年實現(xiàn)營收 66.45 億元同增 24.83%，歸屬凈利潤 4.77 億元同增 25.53%，扣非歸屬凈利潤 3.51 億元同增 4.79%，收入和業(yè)績增長符合預(yù)期。2019Q1歸屬凈利潤同比減虧 31.56%，營收 12.74 億元同增 15.66%略超市場預(yù)期。
積極布局全城渠道覆蓋戰(zhàn)略，品類擴張卓見成效。公司在自營城市放開加盟招商，到 2019Q1 門店數(shù)量已達到 96 家；加盟渠道方面公司加快銷售網(wǎng)絡(luò)下沉，截止到 2018 年末門店數(shù)量達到 2100 家，加盟收入實現(xiàn) 36 億元，同增約 30%。品類方面，公司在定制家具的基礎(chǔ)上針對大家居配套產(chǎn)品進行大量更新迭代，2018 年配套家居收入超過 11 億同增 42.47%。隨著公司在渠道擴張和品類布局的快速推進，品牌占有率有望逐步提升。
整裝云業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，中長期將成為新業(yè)績增長點。在新居整裝業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)深化交付技術(shù)，2018 年自營整裝工地交付 849 個?；谡b云在成都、廣州和佛山的實際經(jīng)驗，為會員企業(yè)提供相應(yīng)的支持并作為模板，截至 2018 年末會員企業(yè)數(shù)量超過 1200 家。隨著業(yè)務(wù)模式的不斷理順以及經(jīng)驗持續(xù)積累，整裝業(yè)務(wù)中長期將成為公司新業(yè)績增長點。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)市場波動影響家具需求
|
|
