>> 廣發(fā)證券-蘇泊爾（002032）高基數(shù)下，收入保持穩(wěn)健增長-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-1.2 億元，同比下滑 126.9%，主要原因：銷貨收到的現(xiàn) 金 流同 比增 速（YoY+14%） 慢于購買商品等支付的 現(xiàn) 金 流 增 速（YoY+43%），具體分析，由于下屬子公司部分經(jīng)銷商預(yù)收款減少，導(dǎo)致2019Q1 預(yù)收賬款同比下降 59%，同時應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)同比增加 19%，我們認(rèn)為，公司給予經(jīng)銷商較為寬松的打款政策，以提升經(jīng)銷商進貨的積極性。
持續(xù)受益于消費升級，品類擴張帶來持續(xù)增長動力
短期來看，在 2018 年高基數(shù)之下，蘇泊爾收入增速有所放緩，但是蘇泊爾在廚房小家電市場依然擁有穩(wěn)固的行業(yè)地位，隨著行業(yè)市場集中度的提升，市場份額有望持續(xù)提升。同時，大廚電、保溫杯、家居小家電等新品類依然保持良好增長。
長期來看，我國小家電行業(yè)進入消費升級新階段，蘇泊爾作為小家電行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，將長期受益于消費升級所帶來的量價齊升。同時，未來公司在品類擴張、高端品牌布局方面，也將為公司持續(xù)貢獻增長動力。
投資建議
我們預(yù)計廚房小家電行業(yè)集中度持續(xù)提升，同時海外市場復(fù)蘇，海外代工訂單增加。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計 2019-21 年公司歸母凈利分別為20.1、23.7、27.8 億元，同比分別增長 20.3%、17.8%、17.3%，最新收盤價對應(yīng) 2019 年 28xPE，小家電可比公司平均 PE 估值 23 倍，考慮公司是小家電公司龍頭，業(yè)績增速顯著快于相同子行業(yè)公司，且消費升級中最為受益，未來業(yè)績有望穩(wěn)健增長，所以給予公司一定溢價，維持合理價值78.4 元人民幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；消費升級不及預(yù)期；海外市場疲軟；高端業(yè)務(wù)發(fā)展不順利；多品類業(yè)務(wù)發(fā)展不順利。
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