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我們認(rèn)為暫時(shí)的產(chǎn)能波動(dòng)不改變生長激素成長趨勢和公司的行業(yè)地位，預(yù)計(jì)二季度生長激素將恢復(fù)高增長，一季度為生長激素經(jīng)營底部。此外，基因檢測子公司中德美聯(lián)同比增速預(yù)計(jì)達(dá)到  50%，蘇豪逸明、余良卿等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長，干擾素在呼吸科霧化推廣驅(qū)動(dòng)下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
        階段性費(fèi)用投入拖累業(yè)績，二季度將有改善
        一季度，公司營業(yè)成本同比增長  35.24%，成本增長顯著高于收入增長，主要原因是  GMP  認(rèn)證投入的階段性支出較高，預(yù)計(jì)在二季度將恢復(fù)正常水平。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長  194.04%，主要原因是銀行借款利息較高，公司一季度已完成非公開發(fā)行、并獲得政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)二季度財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著下降。除此之外，研發(fā)費(fèi)用同比增長  35.9%，高于收入增速，研發(fā)支出比例進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，隨著公司收入增速提升及費(fèi)用正常化，二季度業(yè)績或有顯著改善。
        研發(fā)繼續(xù)推進(jìn)，生長激素水針現(xiàn)場現(xiàn)場檢查基本完成
        一季度，公司繼續(xù)加大研發(fā)，加快在研產(chǎn)品的申報(bào)注冊。其中，替諾福韋酯正式上市，PD-1  單抗臨床申請(qǐng)獲受理，加快精準(zhǔn)醫(yī)療中心建設(shè)，公司生長激素水針已完成三合一審評(píng)，進(jìn)入最后審評(píng)審批階段，預(yù)計(jì)在上半年獲批上市，長效生長激素有望年內(nèi)報(bào)產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著生長激素水針劑型的上市，公司生長激素增長有望進(jìn)一步提速。
        盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
        我們預(yù)計(jì)公司  2019–2021  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為  3.7  億元、5.1  億元和  6.6  億元，對(duì)應(yīng)增速分別為  40.1%、37%和  31%，EPS  分別為  0.37  元/股、0.51  元/股和  0.66  元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        藥品審批進(jìn)度不及預(yù)期；子公司業(yè)績不及預(yù)期。