>> 興業(yè)證券-拓普集團(tuán)（601689）負(fù)規(guī)模效應(yīng)損傷盈利，期待輕量化業(yè)務(wù)放量-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王冠橋，翟偉 |
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2019Q1 國內(nèi)乘用車產(chǎn)量 522.7 萬輛、降 12.4%，其中吉利產(chǎn)量增 4.5%，上汽通用產(chǎn)量降 14.2%，上汽通用五菱降 16.5%，長安福特降 78.3%，下游重點客戶銷量普遍出現(xiàn)了較大幅度下滑。公司 2019Q1 毛利率同比下降但相比 2018Q4 的歷史低點環(huán)比提升，預(yù)計與原材料價格降低及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
支出相對剛性，費用率再提升。2019Q1 公司銷售費用率 5.3%、同比增0.3pct，管理費用率、增 0.6pct，研發(fā)費用率 5.9%、增 2.0pct，財務(wù)費用率 0.5%、降 0.6pct。期間費用率 15.9%，增 2.3pct，公司去年以來的折舊增大及工資支出增加，收入的縮小導(dǎo)致費用率的提升。
負(fù)規(guī)模效應(yīng)損傷盈利，期待輕量化業(yè)務(wù)放量。公司內(nèi)飾、減震業(yè)務(wù)得益于客戶拓展而穩(wěn)定成長，且公司是全球掌握高強(qiáng)度鋼和輕合金核心工藝為數(shù)不多的制造商，近年來大量輕量化產(chǎn)品陸續(xù)投放市場，是公司增長最重要的引擎。我們認(rèn)可公司的業(yè)務(wù)布局，并認(rèn)為公司長期成長的空間廣闊，短期盈利受到規(guī)模效應(yīng)的影響。我們預(yù)計 2019-2021 年 EPS 分別為1.07/1.20/1.34 元，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：乘用車銷量不及預(yù)期，新產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期
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