>> 國泰君安-國藥一致(000028)2018年年報&2019年一季報點評：批零一體穩(wěn)步推進，收入環(huán)比持續(xù)提升-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 292KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮短期投資收益拖累業(yè)績，調整 2019/2020年EPS預測至3.20/3.63 元（原為3.30/3.79 元），預測2021 年EPS 為4.11 元，相應下調目標價至57.6 元，對應2019 年PE 18X，維持增持評級。
業(yè)績符合預期。公司2018 年實現(xiàn)收入431.22 億元（+4.51%），扣非凈利潤 11.76 億元（+13.57%），2019 年Q1 實現(xiàn)收入118.79 億元(+15.82%），，扣非凈利潤2.97 億元（+4.36%）。分季度看，2018Q1-2019Q1 收入增速0.33%、2.14%、2.17%、13.73%、15.82%，環(huán)比持續(xù)提升。
分銷轉型創(chuàng)新逐步回升，工業(yè)投資收益短期拖累。2018 年分銷收入 327.57億元（+ 3.92%），毛利率7.09%（+1.58pp），凈利潤7.16 億元（+ 11.89%）。分銷積極轉型創(chuàng)新，重點發(fā)展零售直銷（+34%）、器械耗材（+29%）、零售診療（+49%）、基層醫(yī)療（+17%）四大新方向，隨著業(yè)務結構調整和繼續(xù)整合兩廣區(qū)域分銷，預計2019 年分銷利潤增速保持10%以上增長。
公司2018 年對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益3.20 億元（+20.93%），2019 年Q1 投資收益同比微降（-1%），短期拖累業(yè)績增速。
零售擴大規(guī)模優(yōu)勢，打造新國大。2018 年國大藥房實現(xiàn)營業(yè)收入108.78億元（+8.45%），凈利潤3.02 億元（+15.10%），凈利率2.78%（+0.16pp）。公司通過自開+并購持續(xù)擴大零售規(guī)模優(yōu)勢，2018 年凈增441 家門店（累計4275 家）。進沃博進入后國大藥房推動落實新戰(zhàn)略，隨著門店拓展加大力度，運營效率和盈利水平提升，零售利潤端增速有望回升至20%以上。
風險提示：業(yè)務整合不確定風險；藥品降價風險。
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