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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評(píng)級(jí)  。公司  2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  215.65  億元，同比上升12.49%，公司2018  年業(yè)績符合預(yù)期。公司2019  年1  季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.26  億元，同比下降45.71%，公司2019  年1  季度業(yè)績小幅下降。考慮到公司汽車需求偏弱，下調(diào)公司2019-2020  年EPS  為0.73/0.83  元（原0.96/1.00  元），新增2021  年EPS  預(yù)測(cè)為0.95  元?？紤]到公司分紅率維持高位，參考同類公司，給予公司2019  年P(guān)E  12  倍進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至8.76  元（原12.44  元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
        公司2018  年噸鋼毛利創(chuàng)新高，2019  年1  季度業(yè)績明顯下行。2018  年全年，公司噸鋼毛利為979  元/噸，，對(duì)應(yīng)噸鋼凈利為458  元/噸，創(chuàng)歷史新高。其中，鋼管產(chǎn)品單位毛利上升659  元/噸至800  元/噸，同比明顯改善。2019  年1  季度，受到成本端鐵礦石價(jià)格上漲和下游汽車需求較弱的影響，公司季度噸鋼毛利下降至596  元/噸。我們認(rèn)為隨著汽車產(chǎn)量的觸底回升，公司業(yè)績?cè)?019年將逐漸回暖。
        經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率下降。受益公司良好經(jīng)營狀態(tài)，2018  年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流456.06  億元，較2017  年升125.29  億元。公司2018  年底資產(chǎn)負(fù)債率43.53%，較2017  年底降6.65  個(gè)百分點(diǎn)，公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。
        湛江3  號(hào)高爐貢獻(xiàn)增量，公司實(shí)力穩(wěn)步上升。公司湛江基地3  號(hào)高爐目前已經(jīng)開工建設(shè)，預(yù)期2021  年投產(chǎn)并為公司貢獻(xiàn)400  萬噸產(chǎn)能增量。同時(shí)，隨著公司青山基地完成改造和梅山基地的搬遷升級(jí)，公司實(shí)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。