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公司一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為20.69%、24.59%、28.34%，利潤(rùn)端增速表現(xiàn)超過我們此前預(yù)期，主要原因是利潤(rùn)率的持續(xù)上升和匯兌損益的影響。報(bào)告期內(nèi)公司三大業(yè)務(wù)線保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中生命信息與支持和IVD業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)20%以上的較快增速，主要由N系列高端監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、除顫儀、化學(xué)發(fā)光檢測(cè)等新產(chǎn)品持續(xù)快速放量帶動(dòng)，血球業(yè)務(wù)維持10%-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng)；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)受下游客戶采購(gòu)周期的影響，銷售增速約為15%-20%，但R系列高端彩超仍延續(xù)了2018年以來的高速增長(zhǎng)，二季度后隨著基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)資金逐步到位，影像業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有望加速。    
        提質(zhì)增效戰(zhàn)略效果明顯，盈利能力持續(xù)提高。公司19Q1整體毛利率65.80%，同比-2.60  pct，主要是一季度各業(yè)務(wù)板塊占比的變化所導(dǎo)致，毛利率較高的影像業(yè)務(wù)占比有所下降，屬于季節(jié)性波動(dòng)。凈利潤(rùn)率25.75%，同比+0.75  pct，主要來自于費(fèi)用率的持續(xù)下降，公司的盈利能力持續(xù)提高。銷售費(fèi)用率20.51%，同比-0.37  pct；管理費(fèi)用率（包含研發(fā)）12.91%，同比-1.52  pct；銷售和管理費(fèi)用率均有所下降，顯示公司提質(zhì)增效戰(zhàn)略效果明顯，且未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步擴(kuò)大，費(fèi)用率方面仍有下降空間。財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.17%，同比-2.13pct，但環(huán)比有所上升，主要是匯率波動(dòng)導(dǎo)致的公司美元資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，預(yù)計(jì)匯率波動(dòng)的影響將在后三季度有所減弱。    
        研發(fā)儲(chǔ)備不斷兌現(xiàn)，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化。公司重磅新產(chǎn)品CL-6000i雙模塊化學(xué)發(fā)光免疫檢測(cè)系統(tǒng)和BMS-2000M生化檢測(cè)系統(tǒng)已于一季度正式上市，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，共獲得60多項(xiàng)海內(nèi)外技術(shù)專利。我們預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，年內(nèi)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均有重要新品陸續(xù)上市，產(chǎn)品體系高端化升級(jí)將持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步確立公司各領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。    
        維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。一季度公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興產(chǎn)品快速放量，整體保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)2019年-2021年公司凈利潤(rùn)增速分別為25%、24%、22%，EPS  3.82、4.73、5.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019年35倍PE，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加?。划a(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格大幅降低；新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。