>> 長江證券-建投能源(000600)供需改善之下營收穩(wěn)步提升，煤價回落助業(yè)績實現(xiàn)高增長-190426
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，金寧 |
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2019 年一季度，受益于需求持續(xù)回暖，河北省全社會用電量累計達到920.39 億千瓦時，實現(xiàn)同比增長7.02%，省內火電機組平均利用小時高達1288小時，位列全國第3 位。雖然公司未披露2019 年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，但我們判斷公司作為河北省電力龍頭將深度受益需求向好，2019 年一季度發(fā)電量及供熱量增長成為營收穩(wěn)步提升的主要原因。一季度冀北和冀南地區(qū)電煤價格指數(shù)分別為478.39 元/噸和509.59 元/噸，分別同比下降42.18 元/噸和24.76 元/噸。燃煤單價回落顯著利好公司成本管控，在發(fā)電量及供熱量增加的背景下，2019 年一季度公司營業(yè)成本同比下降0.64%，盈利能力得到持續(xù)修復。費用方面，一季度公司管理費用同比增加0.46 億元，增幅34.05%，主要系修理費用增加。營收增長而成本管控得當，公司一季度業(yè)績同比增長56.11%。
集團資產(chǎn)注入啟動，公司權益裝機有望再次擴張。2018 年公司控股股東再次履行資產(chǎn)注入承諾。2019 年3 月，公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)報告草案，擬按照發(fā)行價格5.21 元/股向控股股東建投集團發(fā)行股份2.01 億股，購買其持有的張河灣公司45%股權和秦熱公司40%的股權。以2018 年底公司權益裝機為832 萬千瓦計算，收購完成后公司權益裝機將增長8.5%，優(yōu)質資產(chǎn)持續(xù)注入也有望增厚公司業(yè)績。
增值稅率調低預期疊加煤價走低，公司業(yè)績改善有望加速。一方面稅率下降能夠減輕公司的稅費負擔，確認更多的收入；另一方面在煤價市場化的環(huán)境下，公司成本從理論上來講增幅有限。在當前宏觀經(jīng)濟增長承壓的趨勢下，我們看好煤價中樞下行以及稅改紅利加速公司業(yè)績改善和估值提升，同時資產(chǎn)注入啟動也有望催化公司行情走強。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營和財務數(shù)據(jù)，我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.81 元、1.03 元和1.14 元，對應PE 分別為9.14 倍、7.11 倍和6.43 倍，維持公司“買入”評級。
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