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上調(diào)目標(biāo)價至9.89元，增持評級。        
        投資要點：
        投資建議：非息收入增長超預(yù)期，上調(diào)19/20/21年凈利潤增速預(yù)測至13.69%(+1.8pc)/13.66%(+0.1pc)/13.29%，EPS1.20/1.37/1.57元，BVPS9.89/11.01/12.27元，現(xiàn)價對應(yīng)5.88/5.12/4.49倍PE，0.71/0.64/0.57倍PB?；久娉A(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價至9.89元,對應(yīng)19年1.0倍PB，增持。  業(yè)績概覽：18A/19Q1營收+4.1%/29.2%，凈利潤+10.0%/14.4%，凈息差（期初期末）1.38%/1.07%，不良率1.39%/1.39%，撥備覆蓋率204%/211%。  
        新的認(rèn)識：
        非息收入將成為2019年業(yè)績增長的重要驅(qū)動力  非息驅(qū)動營收加速。18Q4/19Q1單季營收同比增速為10.8%/29.2%，營收增速提升的驅(qū)動力來源于非息凈收入大幅增長。其中，19Q1單季手續(xù)費凈收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，估計主要由代理收入貢獻(xiàn)。  
        零售存貸占比雙升。資產(chǎn)端，19Q1零售貸款/貸款總額比例較18年末上升5pc至32%。負(fù)債端，19Q1存款總額/總負(fù)債比例較18年末大幅上升4pc至65%；零售存款/存款總額比例上升3pc至22%。  
        資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)。①資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。19Q1不良率1.39%，較18年末持平。19Q1關(guān)注率較18年末上升1bp至2.26%。②資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)做實。18A不良偏離度較年中下降2pc至87%。③19Q1撥備覆蓋率較18年末上升7pc至211%，風(fēng)險抵補能力持續(xù)提升。  
        風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長失速引發(fā)信用風(fēng)險，地區(qū)信貸風(fēng)險集中暴露。