>> 廣發(fā)證券-萬和電氣(002543)年報點評：外部壓力下經(jīng)營承壓，Q1環(huán)比略有改善-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋，袁雨辰，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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各品類銷量穩(wěn)定增長但均價下滑，收入增長有所放緩
受地產(chǎn)與外銷高基數(shù)的影響各板塊業(yè)務(wù)收入增速環(huán)比有所下降，拆分來看：
(1) 分產(chǎn)品：生活熱水31.6 億元（YoY -0.7%）；廚電28.5 億元（YoY +2.3%）；其他8.1 億元（YoY +71.2%）；其他非主營9407 萬元（YoY +0.8%）；其中，生活熱水產(chǎn)品、廚房電器產(chǎn)品、散件及其他產(chǎn)品銷量分別達519/ 466 / 859 萬臺（YoY +5.9 % / +11.6% / +0.2%），對應(yīng)均價分別達608/ 612 / 95 元（YoY -6.3% / -8.3% / +70.8%）。
(2) 分地區(qū)：內(nèi)銷45.0 億元（YoY +10.0%），外銷23.2 億元（YoY-1.2%）。
原材料價格壓力有所緩解，2019Q1 匯率向好期間費用率相對穩(wěn)定
2018 年：在均價略有下行的情況下公司主要原材料價格壓力有所緩解，整體毛利率有所上行達到29.3%（YoY +1.5pct），期間費用率分別達到13.7%/ 6.7% / 0.7%（YoY -0.4 / +0.7 / +0.1pct），推動整體盈利能力有所上升；2019Q1：毛利率進一步上行至32.4%（YoY +5.7pct），期間費用率分別達到15.1% / 4.8% / 0.9%（YoY +1.8 / +0.4 / -0.8pct），營銷投入有所加大但在匯率向好的情況下整體盈利能力環(huán)比進一步提升。
盈利預(yù)測
預(yù)計2019-2021 年公司歸母凈利分別為5.7 / 6.5 / 7.2 億元，同比分別增長17.1% / 13.5% / 11.4%，最新收盤價對應(yīng)2019 年P(guān)E 估值為14.2x。參照可比公司2019年平均PE估值水平17.3x，給予公司2019年P(guān)E估值15.0x，對應(yīng)合理價值為15.00 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動；匯率大幅波動；市場競爭加?。坏禺a(chǎn)低迷。
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