>> 招商證券-中鐵工業(yè)（600528）盾構(gòu)機新簽訂單繼續(xù)增長 短期費用較多-190429
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
大?。?/td>
| 877KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論：
1、Q1 道岔增速最快 管理及研發(fā)費用大幅增長拖累凈利增速
19Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入48.4 億元，可比增長21.19%，其中鋼結(jié)構(gòu)收入占比約為35%，增速超過15%；道岔和盾構(gòu)機業(yè)務(wù)收入各占25%左右，道岔增速超過35%，盾構(gòu)機增長超過30%。
19Q1 歸母凈利3.7 億元，同比增長13.12%；扣非歸母凈利3.69 億元，同比增長16.36%。其中毛利率為19.66%同比略有提升0.36 個百分點，但費用增長較多，尤其是管理及研發(fā)費用，導(dǎo)致歸母凈利增速低于收入增速。
19Q1 期間費用為4.73 億，期間費率為9.76%。1）銷售費用為9222 萬元，同比增長14.78%；2）財務(wù)費用為239 萬元，同比下降68%，主要系公司置換資產(chǎn)后的裝備業(yè)務(wù)比原來二局的工程項目流金流情況明顯改善，著力推進債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而使外部帶息負債減少，目前短期借款11 億，長期借款僅為13 億元；3）管理費用2.1 億元，同比增長30.11%，主要是生產(chǎn)規(guī)模擴大，管理架構(gòu)調(diào)整；4）研發(fā)費用為1.68 億元，同比大幅增加71.78%，研發(fā)費用的增加主要系新業(yè)務(wù)板塊（軌道交通車輛）的研制及開發(fā)需要投入。
2、新簽訂單中盾構(gòu)機增速最亮眼 鋼結(jié)構(gòu)項目尚未招標
19Q1 新簽合同額59.92 億元，較上年同期下降7%。1）專用工程機械裝備19.55億元，同比增長23.5%，其中盾構(gòu)機16.76 億元同比增長30.7%、工程施工機械2.79 億元同比下降7.2%；2）交通運輸裝備新簽合同額39.56 億元，同比下降17.3%，其中道岔12.81 億元同比增長1%、鋼結(jié)構(gòu)26.75 億元，同比下降23.9%，主要原因是一季度國內(nèi)部分大型橋梁鋼結(jié)構(gòu)項目尚未招標。
3、盾構(gòu)機高端龍頭企業(yè) 下半年還將持續(xù)受益
公司為盾構(gòu)機、道岔、橋梁鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)，高端產(chǎn)品盾構(gòu)機明顯直接受益于地鐵建設(shè)重啟及加快，19Q1 盾構(gòu)機新簽訂單中水利工程及鐵路項目也在發(fā)力，新簽訂單增長超過30%，未來隨著川藏鐵路的推進也有望帶來大型復(fù)雜TBM 增量市場需求！但公司近年由于管理結(jié)構(gòu)調(diào)整及加大研發(fā)投入，費用仍會較多，考慮公司新簽訂單情況，我們預(yù)計公司2019 年歸母凈利為18.5 億元，目前對應(yīng)14倍，保持強烈推薦。
4、風(fēng)險提示：基建受國家政策影響較大；個人持股較集中或有減持風(fēng)險。
|
|
