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同時(shí)各上市險(xiǎn)企已公布2018  年業(yè)績，中國平安盈利能力大幅領(lǐng)跑，中國人壽則因受權(quán)益市場顯著下跌拖累，投資收益大幅倒退，令2018  年凈利潤同比大幅下滑64.7%。2018  年面對新的監(jiān)管環(huán)境，保險(xiǎn)公司面臨挑戰(zhàn)和壓力，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速顯著下行，但除中國人壽外，其他四家均實(shí)現(xiàn)正增長。展望2019  年，健康險(xiǎn)料繼續(xù)成為拉動人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增長的主要驅(qū)動力，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速料將比2018  年有所改善。2019  年一季度權(quán)益市場漲幅不俗，各險(xiǎn)企紛紛在業(yè)績會表示去年權(quán)益類配置的浮虧基本上已消除，去年A  股全年大幅下跌疊加長期國債利率下行，拖累各險(xiǎn)企總投資收益率同比下滑，從而影響全年利潤，相信2019  年這股“逆風(fēng)”已成過去。雖然各險(xiǎn)企仍面臨新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增速下滑的壓力，但2019  年頭兩個(gè)月下滑幅度較2018  年全年有所收窄，且當(dāng)前各險(xiǎn)企靜態(tài)PEV  估值處于低位，具備長線配置價(jià)值。
        2019  年前兩個(gè)月人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入同比增22.6%
        中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月內(nèi)地保險(xiǎn)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1.16  萬億元人民幣(下同)，按年增長19.94%。其中產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)保費(fèi)收入1,917  億元，按年增長8.17%；人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)9,721  億元，按年增22.57%。人身險(xiǎn)中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)8,261  億元，按年增長18.85%，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)達(dá)到1,263  億元，同比增長44.3%，繼續(xù)成為增速最快的險(xiǎn)種。意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入達(dá)到197  億元，同比增長27.5%。增速比2018  年全年人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長0.85%明顯改善。
        上市中資險(xiǎn)企里中國人壽前兩個(gè)月保費(fèi)收入增速一馬當(dāng)先
        2019  年1-2  月，中國人壽原保費(fèi)收入1892  億元，同比增長22.4%；平安壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1607  億元，同比增長6.64%；太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入668  億元，同比增長2.8%；新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入274.3  億元，同比增長7.9%；中國太平人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入427.3  億人民幣，同比增長8.5%。
        新業(yè)務(wù)壓力猶存，但同比下滑幅度有所收窄
        平安壽險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示1-2  月，平安壽險(xiǎn)個(gè)人新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入407.9  億人民幣，同比下滑16.6%，比1  月同比降幅20.24%有所收窄。去年同期，平安壽險(xiǎn)個(gè)人新業(yè)務(wù)也為負(fù)增長，降幅為11.79%，今年降幅較去年同期進(jìn)一步擴(kuò)大。其他幾家上市險(xiǎn)企沒有披露月度新業(yè)務(wù)保費(fèi)，但相信行業(yè)都一樣面臨壓力。
        股市明顯回暖，上市險(xiǎn)企權(quán)益投資收益2018  年或觸底
        2018  年股市大幅下調(diào)，險(xiǎn)企投資收益受壓，其中中國人壽就發(fā)出盈警稱預(yù)計(jì)2018  年度歸屬于母公司股東的凈利潤較2017  年度減少約人民幣161.26  億元到人民幣225.77  億元，同比減少約50%到70%。中國人壽解釋，業(yè)績減少的主要是受權(quán)益市場整體震蕩下行影響，公司公開市場權(quán)益類投資收益同比大幅減少。
        投資建議
        行業(yè)新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增速可能會繼續(xù)面臨壓力，但股市回暖及相對寬松的貨幣環(huán)境利好保險(xiǎn)股。目前五大上市中資險(xiǎn)企靜態(tài)PEV  估值均處于低位，和友邦保險(xiǎn)（1299.HK）2.2  倍的靜態(tài)PEV  估值比，估值差距顯著。建議重點(diǎn)關(guān)注原保費(fèi)收入增速、內(nèi)含價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速均領(lǐng)先的中國平安2318.HK，和轉(zhuǎn)型堅(jiān)決、執(zhí)行徹底，已經(jīng)進(jìn)入收獲期的新華保險(xiǎn)1336.HK，以及小而精的中國太平0966.HK（靜態(tài)PEV  估值僅0.6  倍）。而中國人壽2628.HK  新管理層提出“重振國壽”口號，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部改革，前2  個(gè)月國壽原保費(fèi)收入增速遙遙領(lǐng)先于同行，這與過去的低基數(shù)有關(guān)，也與新管理層的策略有關(guān)，改革成效值得期待。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入惡化；
        權(quán)益市場大幅下跌；
        行業(yè)出臺不利監(jiān)管政策