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        ▍2019Q1  收入/凈利潤同增6.72%/11.53%。2019Q1  公司實現(xiàn)收入12.31  億元、同增6.72%，歸母凈利潤1.89  億元、同增11.53%，扣非凈利潤1.79  億元、同增8.63%。盈利方面，毛利率同增0.50PCT，管理/銷售費用率分別同降0.93/0.44PCT，綜合凈利潤率同增0.66PCT  至15.38%。
        ▍收入解析：多品類增長提速，調(diào)味品表現(xiàn)出眾。2019Q1  美味鮮實現(xiàn)收入11.67  億元、同增15.32%。分品類看，醬油/食用油/醬類表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)收入7.48  億/1.15  億/0.42億元、同增10.03%/16.09%/8.49%，環(huán)比2018  年略有提速；雞精雞粉/蠔油表現(xiàn)亮眼，分別實現(xiàn)收入1.38  億/0.53  億元、同增25.14%/66.45%；此外料酒/醋/腐乳分別實現(xiàn)收入0.25  億/0.22  億/0.10  億元、同增90%/195%/-1%。分地區(qū)看，南部/東部地區(qū)表現(xiàn)穩(wěn)健，分別實現(xiàn)收入4.93  億/2.71  億元、同增11.30%/12.81%；中西部地區(qū)發(fā)展提速，實現(xiàn)收入2.13  億元、同增25.62%，期末經(jīng)銷商數(shù)量凈增22  家至233  家；北部延續(xù)高增，實現(xiàn)收入1.83  億元、同增19.46%。
        ▍盈利分析：經(jīng)營優(yōu)化，美味鮮盈利提升。2019Q1  美味鮮實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元、同增33.93%，歸母凈利率同增2.21PCTs  至15.94%，同時本部盈利減少對整體凈利率略有拖累。分項看，2019Q1  毛利率同增0.5PCT，穩(wěn)中有升；銷售費用率下降0.44PCT、持續(xù)改善；管理費用率同降0.93PCT，主要系本部及美味鮮薪酬支出減少；財務(wù)費用率同增0.30PCT，主要系承兌匯票貼現(xiàn)手續(xù)費增加及存款利息減少；其他收益同增0.28PCT，主要系陽西廚邦公司補(bǔ)貼及稅收返還增長。綜合導(dǎo)致公司綜合歸母凈利潤率同增0.66PCT  至15.38%。
        ▍其他業(yè)務(wù)：本部去年同期出售物業(yè)致本期收入同比下降，中匯合創(chuàng)持續(xù)出售房產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績。2019Q1  公司本部實現(xiàn)收入1725  萬元、同降85.52%，凈利潤-621萬元（2018Q1  實現(xiàn)3032  萬元），主要系去年同期出售空置宿舍導(dǎo)致收入基數(shù)較高。中匯合創(chuàng)自2018Q2  起調(diào)整房產(chǎn)出售政策貢獻(xiàn)業(yè)績，2019Q1  實現(xiàn)收入2362  萬元（2018Q1  實現(xiàn)41  萬元），實現(xiàn)凈利潤1086  萬元（2018Q1  實現(xiàn)94萬元）。中炬精工實現(xiàn)收入2239  萬元、同增7.22%，凈利潤94  萬元、同降16%。
        ▍風(fēng)險因素：原料價格波動風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
        ▍投資建議：維持2019/2020/2021  年EPS  預(yù)測0.91/1.13/1.34  元，維持“買入”評級。